Bei den fünf größten Hyperscalern (riesigen Cloud-Anbietern) liegen die Schulden bei etwa 700 Mrd. Dollar, die außerhalb der Bilanz verbuchten Leasingverträge bei etwa 820 Mrd. Dollar. Neue Schulden finanzieren nun 32 % der Investitionen, nach 9 % im Geschäftsjahr 2024.
Zurück zum Trend des Tages: Aktien von Chipherstellern fallen weiter, Anleger suchen sicherere Anlagen
Poly-Ranking · aus dem Trend des Tages
Schulden der KI-Rechenzentren: Kreditausfallversicherungen (CDS) für CoreWeave und Oracle
Eine Million Dollar CoreWeave-Schulden zu versichern kostet jetzt etwa 100.000 Dollar im Jahr, nach weniger als 40.000 Dollar vor einem Jahr. Nvidia steckt dagegen nur 6 % seines operativen Cashflows in eigene Gebäude.
- Nr. 1: CoreWeave
- 10 Plätze
01Endgültige Liste
Die führenden KIs haben unabhängig voneinander jeweils eine eigene Liste mit zehn Plätzen erstellt. Hier steht ein leicht prüfbares Ergebnis: Jeder Platz hat einen Grund, eine Quelle und die Liste der KIs, die ihn aufgenommen haben.
Ein helles Kennzeichen heißt: Diese KI hat den Eintrag auf ihre Liste gesetzt. Ein blasses: hat sie nicht.
- 1
CoreWeave
Auf beiden Ebenen gefürchtet: Der CDS liegt über 1.100 Basispunkte (laut Markt etwa 64 % Ausfallwahrscheinlichkeit), und die Investitionen im ersten Halbjahr 2026 waren 3,85-mal so hoch wie der operative Cashflow.
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Grok, Gemini, DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Meta, Wenxin.In ihren Listen: Claude: 1 · ChatGPT: 1 · Grok: 1 · Gemini: 1 · DeepSeek: 1 · Qwen: 7
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 1
Eine Fünfjahres-Kreditausfallversicherung von über 1.000 Basispunkten bedeutet etwa 64% Ausfallwahrscheinlichkeit. Die Investitionsausgaben 2026 von 35–39 Mrd. $ werden fast vollständig mit Schulden finanziert.
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 1
Die Fünfjahres-Kreditausfallversicherung überstieg 1.100 Basispunkte, als die Anschaffungen von Ausrüstung im ersten Halbjahr das 3,85-Fache des operativen Cashflows erreichten.
Quelle ↗ - GrokPlatz 1
Die Fünfjahres-CDS sprengten die 1.100 Basispunkte, was eine Ausfallwahrscheinlichkeit von über 60% in fünf Jahren nahelegt. Die Schulden stiegen auf nahe 35–50 Mrd. $, und der freie Cashflow blieb tief negativ.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 1
Der Pionier der spezialisierten GPU-Cloud sah seine Fünfjahres-CDS über 1.000 Basispunkte steigen. Er leiht gegen Nvidia-Chips, während die Investitionen bei 180% des Cashflows liegen.
- DeepSeekPlatz 1
Der Markt setzt auf eine Wahrscheinlichkeit von 64%, dass CoreWeave innerhalb von fünf Jahren ausfällt. Seine CDS (Kreditausfallversicherung) schossen auf 1.194 Basispunkte, den höchsten Wert aller KI-nahen Unternehmen.
- QwenPlatz 7
Ein spezialisierter KI-Cloud-Anbieter, dessen gesamtes Geschäftsmodell auf laufender Schuldenfinanzierung beruht, um Nvidia-GPU-Cluster zu kaufen.
Quelle ↗
6 KIs setzten es hierher - 2
Oracle
CDS auf einem Rekordstand von 288–300 Basispunkten. Die Investitionen für 2026 von 55,7 Mrd. Dollar waren etwa 1,7-mal so hoch wie der operative Cashflow, bei einem BBB--Rating, eine Stufe über dem Ramschniveau.
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Grok, Gemini, DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Meta, Wenxin.In ihren Listen: Claude: 2 · ChatGPT: 2 · Grok: 2 · Gemini: 2 · DeepSeek: 2 · Qwen: 1
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 2
Die Investitionsausgaben im Geschäftsjahr 2026 lagen bei etwa dem 1,7-Fachen des operativen Cashflows. Der freie Cashflow betrug -23,7 Mrd. $, eine Stufe über dem Ramschniveau (BBB-).
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 2
Die Investitionsausgaben übertrafen den ausgewiesenen operativen Cashflow, selbst nachdem Kundenvorauszahlungen ihn um 11,4 Mrd. $ angehoben hatten.
Quelle ↗ - GrokPlatz 2
Die CDS liegen nahe 300 Basispunkten, und der freie Cashflow ist bereits negativ, während das Unternehmen große Rechenzentrumsprojekte teils mit Schulden finanziert.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 2
Oracle, mit dem Rating BBB- knapp über dem Ramschniveau und 87 Mrd. $ Schulden und Leasingverbindlichkeiten, ließ seine Fünfjahres-CDS auf einen Rekord von 288 Basispunkten steigen, um Cloud-Rechenzentren zu finanzieren.
- DeepSeekPlatz 2
Die CDS von Oracle erreichten einen Rekord von 288 Basispunkten, den höchsten Wert aller Unternehmen mit Investment-Grade. Gleichzeitig plant Oracle 90–95 Mrd. $ Investitionen, und der freie Cashflow liegt bei minus 23,7 Mrd. $.
- QwenPlatz 1
Die Fünfjahres-CDS erreichten einen Rekord von 288 Basispunkten. Das zeigt die Sorge am Anleihemarkt, dass die KI-Schulden schneller wachsen als der selbst erwirtschaftete Cashflow.
6 KIs setzten es hierher - 3
SoftBank Group
Der CDS liegt über 400 Basispunkten, höher als der von Oracle, doch dieser Kurs stammt aus dem September. Ihre 30 Mrd. Dollar fließen in OpenAI-Anteile statt in Gebäude.
Aufgenommen: ChatGPT, Grok, Gemini. Nicht aufgenommen: Claude, Meta, DeepSeek, Wenxin, Qwen.In ihren Listen: ChatGPT: 3 · Grok: 3 · Gemini: 3
Was jede KI angemerkt hat 3
- ChatGPTPlatz 3
Eine Zusage über 30 Mrd. $ an OpenAI traf im September auf einen Fünfjahres-CDS-Preis von über 400 Basispunkten.
Quelle ↗ - GrokPlatz 3
Die CDS weiteten sich auf rund 424 Basispunkte aus, da das Unternehmen stark Geld leiht, um OpenAI und verwandte KI-Beteiligungen zu finanzieren.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 3
Umfangreiche Zusagen für Multi-Gigawatt-KI-Supercluster und schuldenfinanzierte Beteiligungen trieben die Fünfjahres-Kreditausfallversicherung von SoftBank auf 424 Basispunkte.
3 KIs setzten es hierher - 4
Nebius Group
Kein gehandelter CDS, aber ihre Bilanz wirkt angespannt: Die Investitionen im ersten Halbjahr waren 1,80-mal so hoch wie der operative Cashflow, und Schulden von 8,55 Mrd. Dollar entsprechen etwa ihren 8 Mrd. Dollar Barmitteln.
Aufgenommen: ChatGPT, Grok, DeepSeek. Nicht aufgenommen: Claude, Meta, Gemini, Wenxin, Qwen.In ihren Listen: ChatGPT: 4 · Grok: 9 · DeepSeek: 3
Was jede KI angemerkt hat 3
- ChatGPTPlatz 4
Die Bauausgaben im ersten Halbjahr betrugen das 1,80-Fache des operativen Cashflows. Das Management erwartet, dass Kundenvorauszahlungen 50–60% der Investitionen finanzieren.
Quelle ↗ - GrokPlatz 9
Umfangreiche Finanzierung über Wandelanleihen für KI-Cloud-Kapazität. Die CDS werden kaum notiert, die Schuldenstruktur ist aber aggressiv.
- DeepSeekPlatz 3
Nebius hat 8,55 Mrd. $ Schulden gegenüber 8 Mrd. $ Cash. Das ist ein hauchdünner Puffer für ein Unternehmen, das bis zu 39 Mrd. $ Investitionen plant.
Quelle ↗
3 KIs setzten es hierher - 5
Broadcom (Chiphersteller)
Ein Chiphersteller, der Kreditgeber beunruhigt: Sein CDS erreichte Anfang Oktober einen Rekordwert von 136 Basispunkten, ein Wert, den zwei KIs melden, die sich auf dieselbe Quelle berufen.
Aufgenommen: DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Claude, ChatGPT, Meta, Grok, Gemini, Wenxin.In ihren Listen: DeepSeek: 4 · Qwen: 6
Was jede KI angemerkt hat 2
- DeepSeekPlatz 4
Die CDS von Broadcom stiegen innerhalb eines Monats um 28 Basispunkte, weil das Unternehmen über 60 Mrd. $ KI-Schuldenfinanzierung absichert. Das ist ein „Phantom-Hebel“, der in der Bilanz nicht auftaucht.
- QwenPlatz 6
Die Fünfjahres-CDS stiegen auf 136 Basispunkte. Das spiegelt das wahrgenommene Kreditrisiko, weil das Unternehmen Schulden aufnimmt, um eigene KI-Chips und Netzwerktechnik zu finanzieren.
Quelle ↗
2 KIs setzten es hierher - 6
Meta Platforms
Der eigene Cashflow deckt die Investitionen noch (76,6 % im ersten Halbjahr), doch ein eigenständiges Rechenzentrums-Gemeinschaftsunternehmen trägt 27,3 Mrd. Dollar Schulden. Der CDS steht auf einem Rekord, wobei die Angaben umstritten sind (28 gegen 99 Basispunkte).
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Grok, Gemini, DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Meta, Wenxin.In ihren Listen: Claude: 3 · ChatGPT: 6 · Grok: 4 · Gemini: 7 · DeepSeek: 6 · Qwen: 2
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 3
Die Investitionsausgaben im 2. Quartal von 31,1 Mrd. $ erreichten fast den operativen Cashflow von 31,9 Mrd. $. Der freie Cashflow blieb bei 0,8 Mrd. $. Meta Platforms nahm 24,9 Mrd. $ auf und stoppte die Aktienrückkäufe.
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 6
Sein operativer Cashflow im ersten Halbjahr deckte die eigenen Anlagenkäufe. Ein separates Rechenzentrums-Joint-Venture trug dagegen 27,3 Mrd. $ besicherte Schulden.
Quelle ↗ - GrokPlatz 4
Die Schulden haben sich im Jahresvergleich etwa verdreifacht, während der freie Quartalscashflow inmitten der Ausgaben für KI-Infrastruktur einbrach.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 7
Meta Platforms finanziert seinen Ausbau von über 40 Mrd. $ für KI-Cluster fast vollständig aus den Gewinnen der digitalen Werbung. Die CDS liegen bei 28 Basispunkten, die Barreserven sind doppelt so hoch wie die verzinslichen Schulden.
- DeepSeekPlatz 6
Die CDS von Meta Platforms sprangen von 56 Basispunkten Ende 2025 auf etwa 99 Basispunkte bis Juli 2026. Gleichzeitig erreichen die außerbilanziellen KI-Verpflichtungen 1,65 Billionen $, die größte verborgene Schuldenlast in der Geschichte der Unternehmen.
Quelle ↗ - QwenPlatz 2
Geplant sind 145 Mrd. $ Investitionen für 2026. Prognosen warnen, dass der freie Cashflow negativ werden könnte, weil die KI-Infrastruktur Kapital verbrennt.
Quelle ↗
6 KIs setzten es hierher - 7
Amazon (AWS)
Größte Geldmaschine, und doch knapp: Die Investitionen der letzten zwölf Monate von 169,0 Mrd. Dollar übertrafen den operativen Cashflow von 161,4 Mrd. Dollar, doch sie hält 123 Mrd. Dollar an Barmitteln und Wertpapieren.
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Grok, Gemini, DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Meta, Wenxin.In ihren Listen: Claude: 4 · ChatGPT: 7 · Grok: 5 · Gemini: 6 · DeepSeek: 7 · Qwen: 4
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 4
Die Investitionsausgaben im 2. Quartal von 53,1 Mrd. $ lagen bei rund 117% des operativen Cashflows, und der freie Cashflow der letzten zwölf Monate wurde negativ. Trotzdem war seine Anleihe über 25 Mrd. $ 2,5-fach überzeichnet.
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 7
Seine Ausgaben für Grundstücke und Anlagen über die letzten zwölf Monate übertrafen knapp den operativen Cashflow, obwohl aus dem Geschäft 161,4 Mrd. $ zuflossen.
Quelle ↗ - GrokPlatz 5
Der freie Cashflow der letzten zwölf Monate wurde negativ, weil die Ausgaben für Grundstücke und Anlagen im Zusammenhang mit KI stark stiegen.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 6
Amazon Web Services investiert über 75 Mrd. $ in Investitionen und strukturiert außerbilanzielle Verträge für Atomstrom. Die CDS bleiben bei moderaten 32 Basispunkten.
- DeepSeekPlatz 7
Die CDS von Amazon sind noch niedrig (etwa 80 Basispunkte), doch sein erwarteter freier Cashflow wird auf minus 300 Mrd. $ geschätzt. Das ist der größte negative freie Cashflow aller Hyperscaler.
Quelle ↗ - QwenPlatz 4
Es hat sich zu 200 Mrd. $ Investitionen für 2026 verpflichtet. Das drückt den freien Cashflow, obwohl Amazon Web Services und das Einzelhandelsgeschäft viel operativen Cashflow erwirtschaften.
Quelle ↗
6 KIs setzten es hierher - 8
Alphabet (Google)
Die Investitionen im zweiten Quartal lagen bei etwa 115 % des operativen Cashflows, und die Pläne für 2026 reichen bis 195–205 Mrd. Dollar. Der Cashflow aus dem laufenden Geschäft im ersten Halbjahr betrug jedoch 84,9 Mrd. Dollar.
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Grok, Gemini, DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Meta, Wenxin.In ihren Listen: Claude: 5 · ChatGPT: 8 · Grok: 6 · Gemini: 8 · DeepSeek: 8 · Qwen: 3
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 5
Die Investitionsausgaben im 2. Quartal von 44,9 Mrd. $ lagen bei rund 115% des operativen Cashflows. Alphabet hat über 85 Mrd. $ an Schulden aufgenommen und eine Eigenkapitalemission über 84,75 Mrd. $ durchgeführt.
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 8
Der Investitionsplan für 2026 von 195–205 Mrd. $ ist groß, auch wenn das Geschäft im ersten Halbjahr 84,9 Mrd. $ Cash erwirtschaftete.
Quelle ↗ - GrokPlatz 6
Das erste Quartal mit negativem freiem Cashflow als börsennotiertes Unternehmen, getrieben von Investitionen von 44,9 Mrd. $ im Quartal.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 8
Alphabet hält über 100 Mrd. $ in Bargeld und marktgängigen Wertpapieren. Für seine Schuldenabsicherung zahlt es 26 Basispunkte, und es finanziert seine TPU-Rechenzentren direkt aus den Cashflows der Suchmaschine.
- DeepSeekPlatz 8
Alphabet hat die niedrigste CDS unter den Hyperscalern (etwa 60 Basispunkte) und das niedrigste erwartete Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital (13%). Sein erwarteter freier Cashflow wird dennoch auf minus 257 Mrd. $ geschätzt.
Quelle ↗ - QwenPlatz 3
Es droht ein Einbruch des freien Cashflows um prognostizierte 90% auf 8,2 Mrd. $ im Jahr 2026, weil 185 Mrd. $ KI-Investitionen die operativen Gewinne aufzehren.
Quelle ↗
6 KIs setzten es hierher - 9
Microsoft
Zahlt ihre Investitionen selbst: Der operative Cashflow des Geschäftsjahres 2026 von 182,9 Mrd. Dollar deckte 115,9 Mrd. Dollar Investitionen (63,4 %), doch noch nicht begonnene Leasingverträge erreichen etwa 108 Mrd. Dollar.
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Grok, Gemini, DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Meta, Wenxin.In ihren Listen: Claude: 6 · ChatGPT: 9 · Grok: 7 · Gemini: 9 · DeepSeek: 9 · Qwen: 5
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 6
Der operative Cashflow im Geschäftsjahr 2026 betrug 182,9 Mrd. $ und war damit der stärkste der Group. Noch nicht begonnene Leasingverträge sind aber Verpflichtungen außerhalb der Bilanz.
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 9
Der operative Cashflow im Geschäftsjahr 2026 von 182,9 Mrd. $ deckte 115,9 Mrd. $ an Anlagenkäufen.
Quelle ↗ - GrokPlatz 7
Das Unternehmen erwirtschaftet noch erhebliche operative Mittel, doch Finanzierungsleasing und KI-Investitionen steigen. Die Cash-Deckung ist besser als bei Mitbewerbern.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 9
Microsoft hat ein makelloses AAA-Rating und einen CDS-Spread von 24 Basispunkten. Still angesammelt hat es aber über 100 Mrd. $ an mehrjährigen Zusagen für Cloud- und Stromleasing.
- DeepSeekPlatz 9
Die CDS von Microsoft gehören zu den niedrigsten (etwa 50 Basispunkte). Es ist der einzige Hyperscaler, der im großen Stil noch positiven freien Cashflow erwirtschaftet. Seine außerbilanziellen KI-Verpflichtungen betragen aber 1,65 Billionen $.
Quelle ↗ - QwenPlatz 5
Einem KI-Ausgabenplan von 190 Mrd. $ stehen enorme Cash-Reserven gegenüber. Die Verschuldungsquoten steigen jedoch leicht, um Rechenzentren in Joint Ventures zu finanzieren.
Quelle ↗
6 KIs setzten es hierher - 10
Nvidia (Chiphersteller)
Verkäufer, kein Bauherr: Die Investitionen machen nur 6 % der 74,4 Mrd. Dollar operativen Cashflow im ersten Halbjahr aus, doch der CDS erreichte dennoch einen Rekord (berichtet bei 84–90 Basispunkten).
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Grok, Gemini, DeepSeek, Qwen. Nicht aufgenommen: Meta, Wenxin.In ihren Listen: Claude: 8 · ChatGPT: 10 · Grok: 8 · Gemini: 10 · DeepSeek: 10 · Qwen: 10
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 8
Die Kreditausfallversicherung von Nvidia erreichte einen Rekord, obwohl das Unternehmen die Chips verkauft und nur wenig von den Schulden für die Gebäude trägt.
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 10
Im ersten Halbjahr erwirtschaftete es 74,4 Mrd. $ operativen Cashflow und gab 4,4 Mrd. $ für eigene Grundstücke und immaterielle Werte aus. Einen großen Teil der Baukosten tragen seine Kunden.
Quelle ↗ - GrokPlatz 8
Die CDS stiegen stark (auf etwa 90 Basispunkte), doch das Unternehmen bleibt im Vergleich zu reinen Rechenzentrumsbauern hochprofitabel und erwirtschaftet viel Cash.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 10
Der Hardwarelieferant steht am anderen Ende des Anleihemarkts: ein CDS-Spread von 18 Basispunkten, über 60 Mrd. $ operativer Cashflow und praktisch kein Risiko in der Bilanz.
- DeepSeekPlatz 10
Nvidia ist im CDS-Markt der sicherste Chipwert, sein Spread liegt nur bei etwa 84 Basispunkten. Die Aktie verlor am 15. Oktober trotzdem 1,8%, als der ganze Sektor neu bewertet wurde.
- QwenPlatz 10
Obwohl es ein Chiphersteller ist, binden seine eigenen Rechenzentrumsinvestitionen und Ökosystem-Finanzierungen seine Kreditwürdigkeit an genau die Bauherren, die es beliefert.
Quelle ↗
6 KIs setzten es hierher
02Wissenswert
Was den KIs beim Erstellen der Liste aufgefallen ist.
Banken versuchen seit über sechs Monaten, einen Baukredit über 38 Mrd. Dollar zu verkaufen, der an Oracle vermietete Standorte in Texas und Wisconsin gebunden ist.
Der operative Cashflow von Oracle enthält 11,4 Mrd. Dollar an Kundenvorauszahlungen. Ohne sie wären die Investitionen etwa das 2,44-Fache des übrigen Cashflows statt des 1,23-Fachen.
Die CDS-Werte der großen Hyperscaler sind umstritten: Eine KI nennt 24–32 Basispunkte, eine andere 50–99 Basispunkte, und Reuters sagt nur, sie stünden auf Rekordständen, ohne einen Wert zu nennen.
Öffentliche DTCC-Zahlen zeigen das CDS-Handelsvolumen, nicht den Umfang der ausstehenden Versicherungen. Wie viel Absicherung es für jeden Namen tatsächlich gibt, ist daher noch unbekannt.
03Was Leute fragen
Was ist eine Kreditausfallversicherung (CDS)?
Sie ist eine Versicherung dafür, dass ein Kreditnehmer seine Schulden nicht zurückzahlt. Der Fünfjahresvertrag von CoreWeave kostet jetzt etwa 100.000 Dollar im Jahr pro 1 Mio. Dollar Schulden, nach weniger als 40.000 Dollar vor einem Jahr.
Wie funktioniert eine Kreditausfallversicherung?
Der Käufer zahlt eine jährliche Prämie, angegeben in Basispunkten (300 Basispunkte = 3 % der versicherten Summe). Der Verkäufer zahlt aus, wenn der Kreditnehmer ausfällt. Reuters weist darauf hin, dass 1.000 Basispunkte etwa einer Ausfallwahrscheinlichkeit von 64 % innerhalb von fünf Jahren entsprechen.
Quelle ↗Preis der Kreditausfallversicherung von Oracle?
Am 15. Oktober etwa 288–300 Basispunkte, ein Rekord, oder rund 28.000 Dollar im Jahr pro 1 Mio. Dollar versichert. Die Kurse unterscheiden sich nach Datum und Anbieter: Bloomberg nannte Anfang Oktober 151 Basispunkte.
Wer verdient an KI-Rechenzentren?
Zuerst verdienen die Chiplieferanten: Nvidia steckt nur 6 % seines operativen Cashflows in die eigenen Investitionen. Bauherren wie CoreWeave melden Auftragsbestände von über 100 Mrd. Dollar, müssen sich aber Geld leihen, um sie abzuarbeiten.
04So haben wir gezählt
In einfachen Worten, ohne Formeln.
1Die Frage
Top 10 Bauherren von KI-Rechenzentren: Was der Anleihemarkt fürchtet und was ihre eigenen Bilanzen zeigen
2Warum dieses Thema
Es stellt den Preis der Angst am Markt neben die eigenen Bilanzen jedes Unternehmens. So sieht man, wer auf dem Papier sicher wirkt, aber Kreditgeber beunruhigt, und umgekehrt.
3Wofür es gilt
Weltweit (große Technologieunternehmen und Bauherren von KI-Rechenzentren, zum Vergleich mit großen Chipherstellern)
4Worauf wir geachtet haben
- Fünfjahres-Preis der Kreditausfallversicherung (CDS): was Anleger zahlen, um sich gegen einen Zahlungsausfall des Unternehmens abzusichern
- Geplante Ausgaben für KI-Bauten als Anteil am operativen Cashflow des Geschäfts
- Barmittel und kurzfristige Anlagen im Vergleich zu den Gesamtschulden, einschließlich Leasing und Gemeinschaftsunternehmen-Schulden außerhalb der Hauptbilanz
- Kurse von S&P Global Market Intelligence und LSEG, wie von Reuters berichtet – Fünfjahres-CDS-Spreads in Basispunkten pro Jahr
- Semafor – jährliche Kosten der Ausfallversicherung pro 1 Mio. Dollar Schulden
- SEC-EDGAR-Unternehmensberichte (10-K, 10-Q) – Investitionsausgaben im Verhältnis zum operativen Cashflow; Barmittel im Verhältnis zu Schulden und Leasing
- FactSet Insight – Schulden der Hyperscaler, außerbilanzielle Leasingverträge und der Anteil der Investitionen, der über Schulden finanziert wird
- DTCC Trade Information Warehouse – CDS-Handelsvolumen nach Unternehmen (Handelsvolumen, nicht ausstehende Versicherungen)
5Wer gerankt hat
Die führenden KIs: Claude, ChatGPT, Meta, Grok, Gemini, DeepSeek, Wenxin, Qwen. Jede hat unabhängig ihre eigene Zehnerliste erstellt und für jeden Platz eine Quelle genannt.
6Wie die Plätze festgelegt wurden
Derselbe Eintrag, von verschiedenen KIs unterschiedlich formuliert, wurde als einer gezählt. Je mehr KIs einen Eintrag auf ihre Liste setzten und je höher, desto höher sein Platz. „Einigkeit der KIs“ zeigt, wie viele KIs ihn auf ihrer eigenen Liste hatten. Quellen sind nur die, die die KIs selbst gefunden haben; nichts wurde von Hand ergänzt.
05Die Liste jeder KI
🇺🇸 Claude10 Plätze · 3 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von Claude beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1CoreWeave
Eine Fünfjahres-Kreditausfallversicherung von über 1.000 Basispunkten bedeutet etwa 64% Ausfallwahrscheinlichkeit. Die Investitionsausgaben 2026 von 35–39 Mrd. $ werden fast vollständig mit Schulden finanziert.
Quelle ↗ - 2Oracle
Die Investitionsausgaben im Geschäftsjahr 2026 lagen bei etwa dem 1,7-Fachen des operativen Cashflows. Der freie Cashflow betrug -23,7 Mrd. $, eine Stufe über dem Ramschniveau (BBB-).
Quelle ↗ - 3Meta Platforms
Die Investitionsausgaben im 2. Quartal von 31,1 Mrd. $ erreichten fast den operativen Cashflow von 31,9 Mrd. $. Der freie Cashflow blieb bei 0,8 Mrd. $. Meta Platforms nahm 24,9 Mrd. $ auf und stoppte die Aktienrückkäufe.
Quelle ↗ - 4Amazon (Amazon Web Services)
Die Investitionsausgaben im 2. Quartal von 53,1 Mrd. $ lagen bei rund 117% des operativen Cashflows, und der freie Cashflow der letzten zwölf Monate wurde negativ. Trotzdem war seine Anleihe über 25 Mrd. $ 2,5-fach überzeichnet.
Quelle ↗ - 5Alphabet (Google)
Die Investitionsausgaben im 2. Quartal von 44,9 Mrd. $ lagen bei rund 115% des operativen Cashflows. Alphabet hat über 85 Mrd. $ an Schulden aufgenommen und eine Eigenkapitalemission über 84,75 Mrd. $ durchgeführt.
Quelle ↗ - 6Microsoft
Der operative Cashflow im Geschäftsjahr 2026 betrug 182,9 Mrd. $ und war damit der stärkste der Group. Noch nicht begonnene Leasingverträge sind aber Verpflichtungen außerhalb der Bilanz.
Quelle ↗ - 7xAI / SpaceX
Es nutzt Zweckgesellschaften für Rechenzentren, und seine Kreditausfallversicherung verteuerte sich in dieser Woche „stark“.
Quelle ↗ - 8Nvidia (Chiphersteller, zum Vergleich)
Die Kreditausfallversicherung von Nvidia erreichte einen Rekord, obwohl das Unternehmen die Chips verkauft und nur wenig von den Schulden für die Gebäude trägt.
Quelle ↗ - 9STMicroelectronics (Chiphersteller, zum Vergleich)
Ein europäischer Chiphersteller, dessen Kreditausfallversicherung zusammen mit einem Aktienminus von 7% stark anstieg.
Quelle ↗ - 10Fünf-Hyperscaler-Gesamtwert (Referenzlinie)
Hinter den Unternehmenszahlen stehen Gesamtschulden von rund 700 Mrd. $ und außerbilanzielle Leasingverpflichtungen von rund 820 Mrd. $.
Quelle ↗
Was Claude aufgefallen ist
Selbst Amazon, Alphabet und Meta Platforms haben Rekordwerte bei den CDS. Ihr operativer Cashflow entspricht inzwischen etwa den Investitionen, daher leihen auch sie mehr.
Banken versuchen, einen Bau-Kredit über 38 Mrd. $ zu verkaufen, der an Oracle vermietete Standorte in Texas und Wisconsin gebunden ist. Laut Bloomberg versuchen sie es seit mehr als sechs Monaten.
Hohe Inflation verstärkte die Wetten auf eine Zinserhöhung der Fed. Das macht die variabel verzinsten Schulden und Umfinanzierungen der KI-Bauherren teurer. Nach Einschätzung von Anna Wu zählt derzeit die Stimmung mehr als die Fundamentaldaten.
🇺🇸 ChatGPT10 Plätze · 2 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von ChatGPT beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1CoreWeave
Die Fünfjahres-Kreditausfallversicherung überstieg 1.100 Basispunkte, als die Anschaffungen von Ausrüstung im ersten Halbjahr das 3,85-Fache des operativen Cashflows erreichten.
Quelle ↗ - 2Oracle
Die Investitionsausgaben übertrafen den ausgewiesenen operativen Cashflow, selbst nachdem Kundenvorauszahlungen ihn um 11,4 Mrd. $ angehoben hatten.
Quelle ↗ - 3SoftBank Group
Eine Zusage über 30 Mrd. $ an OpenAI traf im September auf einen Fünfjahres-CDS-Preis von über 400 Basispunkten.
Quelle ↗ - 4Nebius Group
Die Bauausgaben im ersten Halbjahr betrugen das 1,80-Fache des operativen Cashflows. Das Management erwartet, dass Kundenvorauszahlungen 50–60% der Investitionen finanzieren.
Quelle ↗ - 5Equinix
Der etablierte Rechenzentrumsbetreiber gab in sechs Monaten 2,834 Mrd. $ für Grundstücke und Anlagen aus, bei einem operativen Cashflow von 1,784 Mrd. $.
Quelle ↗ - 6Meta Platforms
Sein operativer Cashflow im ersten Halbjahr deckte die eigenen Anlagenkäufe. Ein separates Rechenzentrums-Joint-Venture trug dagegen 27,3 Mrd. $ besicherte Schulden.
Quelle ↗ - 7Amazon
Seine Ausgaben für Grundstücke und Anlagen über die letzten zwölf Monate übertrafen knapp den operativen Cashflow, obwohl aus dem Geschäft 161,4 Mrd. $ zuflossen.
Quelle ↗ - 8Alphabet
Der Investitionsplan für 2026 von 195–205 Mrd. $ ist groß, auch wenn das Geschäft im ersten Halbjahr 84,9 Mrd. $ Cash erwirtschaftete.
Quelle ↗ - 9Microsoft
Der operative Cashflow im Geschäftsjahr 2026 von 182,9 Mrd. $ deckte 115,9 Mrd. $ an Anlagenkäufen.
Quelle ↗ - 10Nvidia – Vergleich mit einem Chiphersteller
Im ersten Halbjahr erwirtschaftete es 74,4 Mrd. $ operativen Cashflow und gab 4,4 Mrd. $ für eigene Grundstücke und immaterielle Werte aus. Einen großen Teil der Baukosten tragen seine Kunden.
Quelle ↗
Was ChatGPT aufgefallen ist
Die CDS von CoreWeave überstiegen 1.100 Basispunkte, und die Rendite seiner Anleihe von 2031 erreichte kurz 16%. Reuters meldete für Oracle nahe 300 Basispunkte. Das zeigt, wie scharf Kreditgeber die beiden unterscheiden.
Der größte Cash-Erwirtschafter ist beim Test des freien Cashflows nicht unbedingt der sicherste: Amazon erzielte in den letzten zwölf Monaten 161,4 Mrd. $ operativen Cashflow, gab aber 169,0 Mrd. $ für Grundstücke aus.
🇺🇸 Grok10 Plätze · 3 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von Grok beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1CoreWeave
Die Fünfjahres-CDS sprengten die 1.100 Basispunkte, was eine Ausfallwahrscheinlichkeit von über 60% in fünf Jahren nahelegt. Die Schulden stiegen auf nahe 35–50 Mrd. $, und der freie Cashflow blieb tief negativ.
Quelle ↗ - 2Oracle
Die CDS liegen nahe 300 Basispunkten, und der freie Cashflow ist bereits negativ, während das Unternehmen große Rechenzentrumsprojekte teils mit Schulden finanziert.
Quelle ↗ - 3SoftBank
Die CDS weiteten sich auf rund 424 Basispunkte aus, da das Unternehmen stark Geld leiht, um OpenAI und verwandte KI-Beteiligungen zu finanzieren.
Quelle ↗ - 4Meta Platforms
Die Schulden haben sich im Jahresvergleich etwa verdreifacht, während der freie Quartalscashflow inmitten der Ausgaben für KI-Infrastruktur einbrach.
Quelle ↗ - 5Amazon
Der freie Cashflow der letzten zwölf Monate wurde negativ, weil die Ausgaben für Grundstücke und Anlagen im Zusammenhang mit KI stark stiegen.
Quelle ↗ - 6Alphabet
Das erste Quartal mit negativem freiem Cashflow als börsennotiertes Unternehmen, getrieben von Investitionen von 44,9 Mrd. $ im Quartal.
Quelle ↗ - 7Microsoft
Das Unternehmen erwirtschaftet noch erhebliche operative Mittel, doch Finanzierungsleasing und KI-Investitionen steigen. Die Cash-Deckung ist besser als bei Mitbewerbern.
Quelle ↗ - 8Nvidia
Die CDS stiegen stark (auf etwa 90 Basispunkte), doch das Unternehmen bleibt im Vergleich zu reinen Rechenzentrumsbauern hochprofitabel und erwirtschaftet viel Cash.
Quelle ↗ - 9Nebius
Umfangreiche Finanzierung über Wandelanleihen für KI-Cloud-Kapazität. Die CDS werden kaum notiert, die Schuldenstruktur ist aber aggressiv.
- 10Applied Digital
Ein Rechenzentrums-Vermieter mit erheblichen Schulden im Verhältnis zum Cash, der Risiken bei Mietern und bei der Stromversorgung ausgesetzt ist.
Was Grok aufgefallen ist
Die gesamten Investitionsausgaben der Hyperscaler dürften um das 3. Quartal 2026 erstmals im KI-Zyklus den kombinierten operativen Cashflow übersteigen.
Die CDS-Spitze von CoreWeave zeigt, dass die Märkte inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von rund 60%+ für ein Kreditereignis innerhalb von fünf Jahren einpreisen. Vor einem Jahr war sie weit niedriger.
Außerbilanzielle Leasingverträge und Joint-Venture-Strukturen fügen Verpflichtungen in Höhe von Hunderten Milliarden hinzu, die schuldenähnlich wirken und klassische Netto-Cash-Kennzahlen übersehen.
🇺🇸 Gemini10 Plätze
Dieselbe Frage, allein von Gemini beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1CoreWeave
Der Pionier der spezialisierten GPU-Cloud sah seine Fünfjahres-CDS über 1.000 Basispunkte steigen. Er leiht gegen Nvidia-Chips, während die Investitionen bei 180% des Cashflows liegen.
- 2Oracle
Oracle, mit dem Rating BBB- knapp über dem Ramschniveau und 87 Mrd. $ Schulden und Leasingverbindlichkeiten, ließ seine Fünfjahres-CDS auf einen Rekord von 288 Basispunkten steigen, um Cloud-Rechenzentren zu finanzieren.
- 3SoftBank Group
Umfangreiche Zusagen für Multi-Gigawatt-KI-Supercluster und schuldenfinanzierte Beteiligungen trieben die Fünfjahres-Kreditausfallversicherung von SoftBank auf 424 Basispunkte.
- 4Digital Realty Trust
Das Colocation-REIT zahlt einen CDS-Aufschlag von 105 Basispunkten. Es reinvestiert 80% des operativen Cashflows in Strom und Gebäudeinfrastruktur, bei 17 Mrd. $ Schulden.
- 5Equinix
Mit über 22 Mrd. $ Schulden und langfristigen Erbbaupachten stieg die CDS von Equinix auf bis zu 95 Basispunkte. Das Unternehmen setzt auf außerbilanzielle Joint Ventures, um xScale-Anlagen zu bauen.
- 6Amazon (Amazon Web Services)
Amazon Web Services investiert über 75 Mrd. $ in Investitionen und strukturiert außerbilanzielle Verträge für Atomstrom. Die CDS bleiben bei moderaten 32 Basispunkten.
- 7Meta Platforms
Meta Platforms finanziert seinen Ausbau von über 40 Mrd. $ für KI-Cluster fast vollständig aus den Gewinnen der digitalen Werbung. Die CDS liegen bei 28 Basispunkten, die Barreserven sind doppelt so hoch wie die verzinslichen Schulden.
- 8Alphabet (Google)
Alphabet hält über 100 Mrd. $ in Bargeld und marktgängigen Wertpapieren. Für seine Schuldenabsicherung zahlt es 26 Basispunkte, und es finanziert seine TPU-Rechenzentren direkt aus den Cashflows der Suchmaschine.
- 9Microsoft
Microsoft hat ein makelloses AAA-Rating und einen CDS-Spread von 24 Basispunkten. Still angesammelt hat es aber über 100 Mrd. $ an mehrjährigen Zusagen für Cloud- und Stromleasing.
- 10Nvidia
Der Hardwarelieferant steht am anderen Ende des Anleihemarkts: ein CDS-Spread von 18 Basispunkten, über 60 Mrd. $ operativer Cashflow und praktisch kein Risiko in der Bilanz.
🇨🇳 DeepSeek10 Plätze · 1 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von DeepSeek beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1CoreWeave (CRWV)
Der Markt setzt auf eine Wahrscheinlichkeit von 64%, dass CoreWeave innerhalb von fünf Jahren ausfällt. Seine CDS (Kreditausfallversicherung) schossen auf 1.194 Basispunkte, den höchsten Wert aller KI-nahen Unternehmen.
- 2Oracle (Oracle)
Die CDS von Oracle erreichten einen Rekord von 288 Basispunkten, den höchsten Wert aller Unternehmen mit Investment-Grade. Gleichzeitig plant Oracle 90–95 Mrd. $ Investitionen, und der freie Cashflow liegt bei minus 23,7 Mrd. $.
- 3Nebius Group (Nebius)
Nebius hat 8,55 Mrd. $ Schulden gegenüber 8 Mrd. $ Cash. Das ist ein hauchdünner Puffer für ein Unternehmen, das bis zu 39 Mrd. $ Investitionen plant.
Quelle ↗ - 4Broadcom (AVGO)
Die CDS von Broadcom stiegen innerhalb eines Monats um 28 Basispunkte, weil das Unternehmen über 60 Mrd. $ KI-Schuldenfinanzierung absichert. Das ist ein „Phantom-Hebel“, der in der Bilanz nicht auftaucht.
- 5IREN (IREN)
IREN hat 7,59 Mrd. $ Schulden, fast so viel wie seine gesamte Marktkapitalisierung, und keinen operativen Cashflow, der sie deckt.
Quelle ↗ - 6Meta Platforms (META)
Die CDS von Meta Platforms sprangen von 56 Basispunkten Ende 2025 auf etwa 99 Basispunkte bis Juli 2026. Gleichzeitig erreichen die außerbilanziellen KI-Verpflichtungen 1,65 Billionen $, die größte verborgene Schuldenlast in der Geschichte der Unternehmen.
Quelle ↗ - 7Amazon (Amazon)
Die CDS von Amazon sind noch niedrig (etwa 80 Basispunkte), doch sein erwarteter freier Cashflow wird auf minus 300 Mrd. $ geschätzt. Das ist der größte negative freie Cashflow aller Hyperscaler.
Quelle ↗ - 8Alphabet (GOOGL)
Alphabet hat die niedrigste CDS unter den Hyperscalern (etwa 60 Basispunkte) und das niedrigste erwartete Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital (13%). Sein erwarteter freier Cashflow wird dennoch auf minus 257 Mrd. $ geschätzt.
Quelle ↗ - 9Microsoft (MSFT)
Die CDS von Microsoft gehören zu den niedrigsten (etwa 50 Basispunkte). Es ist der einzige Hyperscaler, der im großen Stil noch positiven freien Cashflow erwirtschaftet. Seine außerbilanziellen KI-Verpflichtungen betragen aber 1,65 Billionen $.
Quelle ↗ - 10Nvidia (Nvidia)
Nvidia ist im CDS-Markt der sicherste Chipwert, sein Spread liegt nur bei etwa 84 Basispunkten. Die Aktie verlor am 15. Oktober trotzdem 1,8%, als der ganze Sektor neu bewertet wurde.
Was DeepSeek aufgefallen ist
Die fünf größten Hyperscaler (Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft, Oracle) haben außerbilanzielle KI-Verpflichtungen von 1,65 Billionen $ angehäuft. Das ist etwa das Vierfache des Bundeshaushaltsdefizits der Vereinigten Staaten. Der größte Teil steckt in Leasingverträgen und Kaufverpflichtungen, die nicht in der Hauptbilanz auftauchen.
🇨🇳 Qwen10 Plätze · 1 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von Qwen beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1Oracle
Die Fünfjahres-CDS erreichten einen Rekord von 288 Basispunkten. Das zeigt die Sorge am Anleihemarkt, dass die KI-Schulden schneller wachsen als der selbst erwirtschaftete Cashflow.
- 2Meta Platforms
Geplant sind 145 Mrd. $ Investitionen für 2026. Prognosen warnen, dass der freie Cashflow negativ werden könnte, weil die KI-Infrastruktur Kapital verbrennt.
Quelle ↗ - 3Alphabet
Es droht ein Einbruch des freien Cashflows um prognostizierte 90% auf 8,2 Mrd. $ im Jahr 2026, weil 185 Mrd. $ KI-Investitionen die operativen Gewinne aufzehren.
Quelle ↗ - 4Amazon
Es hat sich zu 200 Mrd. $ Investitionen für 2026 verpflichtet. Das drückt den freien Cashflow, obwohl Amazon Web Services und das Einzelhandelsgeschäft viel operativen Cashflow erwirtschaften.
Quelle ↗ - 5Microsoft
Einem KI-Ausgabenplan von 190 Mrd. $ stehen enorme Cash-Reserven gegenüber. Die Verschuldungsquoten steigen jedoch leicht, um Rechenzentren in Joint Ventures zu finanzieren.
Quelle ↗ - 6Broadcom
Die Fünfjahres-CDS stiegen auf 136 Basispunkte. Das spiegelt das wahrgenommene Kreditrisiko, weil das Unternehmen Schulden aufnimmt, um eigene KI-Chips und Netzwerktechnik zu finanzieren.
Quelle ↗ - 7CoreWeave
Ein spezialisierter KI-Cloud-Anbieter, dessen gesamtes Geschäftsmodell auf laufender Schuldenfinanzierung beruht, um Nvidia-GPU-Cluster zu kaufen.
Quelle ↗ - 8Tesla, Inc.
Es fließen Milliarden in KI-Rechencluster und Robotik, was die Bilanz belastet, während die Cashflows aus dem Automobilgeschäft schwanken.
Quelle ↗ - 9IBM
Moderate Ausgaben für KI-Infrastruktur, gestützt durch stabile Cashflows aus Unternehmenssoftware. Die CDS bleiben deshalb eng begrenzt.
Quelle ↗ - 10Nvidia
Obwohl es ein Chiphersteller ist, binden seine eigenen Rechenzentrumsinvestitionen und Ökosystem-Finanzierungen seine Kreditwürdigkeit an genau die Bauherren, die es beliefert.
Quelle ↗
Was Qwen aufgefallen ist
Die kombinierten KI-Investitionsausgaben der größten Hyperscaler sollen 2026 auf 750 Mrd. $ steigen. Bei manchen Unternehmen verschlingen sie über 90% des operativen Cashflows.