Volver a la tendencia del día: La empresa detrás de la IA Claude pide vender sus acciones a todo el mundo (en inglés)
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Obligaciones de cómputo de IA en los folletos S-1: top 10 de salidas a bolsa de 2026

Anthropic ha firmado unos 518.000 millones de dólares en acuerdos de cómputo, unas 26 veces los 19.700 millones que facturó en el año previo a presentar el folleto. El compromiso en la nube de Snap, que sorprendió a los inversores en 2017, fue de unas 7 veces.

  • N.º 1: Anthropic IPO (2026)
  • 10 puestos

01Lista final

Las IA líderes armaron cada una su propia lista de diez, de forma independiente. Aquí hay un resultado fácil de comprobar: cada puesto tiene un motivo, una fuente y la lista de IA que lo incluyeron.

Orden: de mayor a menor acuerdo entre las IA.

Una etiqueta brillante significa que esa IA puso el elemento en su lista. Una tenue, que no.

  1. 1

    Anthropic IPO (2026)

    Estimación: unos 518.000 millones de cómputo bloqueado (Reuters; Tunguz cuenta 637.000 millones) ≈ 26 veces los ingresos de los últimos doce meses, de 19.700 millones. El margen bruto está en disputa: 85% en el primer semestre de 2026, pero unos 40% en el año fiscal 2025.

    Lo incluyeron: Claude, ChatGPT, Meta, Gemini, Z.ai, Kimi. No lo incluyeron: Grok, Nemotron, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Claude: 1 · ChatGPT: 1 · Meta: 1 · Gemini: 1 · Z.ai: 2 · Kimi: 2

    Qué señaló cada IA 6
    • Claudepuesto 1

      Unos 637.000 millones de contratos de cómputo nombrados frente a 19.700 millones de ingresos de los últimos doce meses, unas 32 veces, mientras el margen bruto del primer semestre de 2026 subió a cerca de 85% desde unos 40% en 2025.

      Fuente ↗
    • ChatGPTpuesto 1

      Al menos 269.400 millones de pagos mínimos en la nube más 161.200 millones de pagos de arrendamiento de equipos: unas 21,9 veces los ingresos de los últimos doce meses, calculados sobre seis meses, cuando se suman esas dos categorías.

      Fuente ↗
    • Metapuesto 1

      518.000 millones bloqueados = 27 veces sus 19.000 millones de ingresos de los últimos doce meses; solo 114.500 millones de Google + 110.000 millones de AWS + 161.000 millones de Broadcom

      Fuente ↗
    • Geminipuesto 1

      Comprometió 265.600 millones en mínimos de cómputo garantizados frente a 16.300 millones de ingresos recientes: una proporción récord de 16,3 veces que convierte ventas futuras en traspasos a los gigantes de la nube.

    • Z.aipuesto 2

      Al menos 518.000 millones en acuerdos de cómputo «que no se pueden cancelar»: unas 32 veces los 16.300 millones que registró en el primer semestre de 2026, con Amazon y Google en ambos lados de la mesa.

      Fuente ↗
    • Kimipuesto 2

      Firmó entre 518.000 y 637.000 millones de cómputo futuro: 26 a 32 veces los ingresos de los últimos doce meses, mientras su pérdida de 80.700 millones del primer semestre se debe sobre todo a ajustes de valor de mercado, no a gasto de caja.

      Fuente ↗
    6 IA lo pusieron aquí
    Fuente ↗
  2. 2

    Snowflake IPO (2020)

    Mínimo de 1.200 millones con AWS ≈ 4,5 veces los ingresos del año fiscal 2020, o 3,0 veces los ingresos de los últimos doce meses a precios de contrato. Los acuerdos separados del folleto muestran cifras menores (50,7 millones y 118,8 millones). El margen bruto fue de 56%.

    Lo incluyeron: Claude, ChatGPT, Meta, Gemini, Z.ai, Kimi. No lo incluyeron: Grok, Nemotron, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Claude: 9 · ChatGPT: 3 · Meta: 5 · Gemini: 3 · Z.ai: 5 · Kimi: 6

    Qué señaló cada IA 6
    • Claudepuesto 9

      Una empresa de datos nativa de la nube cuyos mínimos en la nube revelados eran de solo unos cientos de millones de dólares y cuyo margen subía hasta 62%.

      Fuente ↗
    • ChatGPTpuesto 3

      La empresa generó 264,7 millones de ingresos en el año fiscal 2020 y reportó un margen bruto global de 56%, un colchón mucho más delgado del que suele tener el software empresarial maduro.

      Fuente ↗
    • Metapuesto 5

      1.000 millones de mínimo en la nube en 5 años frente a 264 millones de ingresos del año fiscal 2019 = 3,8 veces; margen bruto de 62% en la salida a bolsa

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    • Geminipuesto 3

      Se ató a 1.200 millones en mínimos de infraestructura de AWS frente a 402,7 millones de ingresos de los últimos doce meses, lo que exigía pagos máximos en la nube de 350 millones al año.

    • Z.aipuesto 5

      El clásico compromiso del unicornio: 1.200 millones prometidos a AWS en cinco años frente a 264,8 millones de ingresos del año fiscal 2020, 4,5 veces, con un margen bruto combinado de 56%; desde entonces ha firmado un acuerdo de 6.000 millones con AWS en 2026.

      Fuente ↗
    • Kimipuesto 6

      1.200 millones de compras mínimas en la nube, 4,5 veces los ingresos de su último año antes de la salida a bolsa: el mayor compromiso de nube firmado por cualquiera hasta ese momento en una salida a bolsa.

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    6 IA lo pusieron aquí
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  3. 3

    CoreWeave IPO (2025)

    Estimación: 15.000 millones de arrendamientos firmados pero aún no iniciados ≈ 7,8 veces los ingresos de 2024, de 1.915 millones. Se confunde a menudo con sus 15.100 millones de obligaciones pendientes de clientes, que es dinero que los clientes deben a CoreWeave y no las facturas de CoreWeave.

    Lo incluyeron: Claude, ChatGPT, Meta, Z.ai, Kimi. No lo incluyeron: Grok, Nemotron, Gemini, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Claude: 3 · ChatGPT: 2 · Meta: 3 · Z.ai: 4 · Kimi: 3

    Qué señaló cada IA 5
    • Claudepuesto 3

      15.000 millones de arrendamientos firmados pero aún no iniciados frente a 1.900 millones de ingresos, unas 8 veces, financiados con 7.900 millones de deuda, con un margen bruto de 74% que oculta una fuerte depreciación.

      Fuente ↗
    • ChatGPTpuesto 2

      Sus 15.100 millones de obligaciones pendientes de clientes en el momento de la salida a bolsa equivalían a unas ocho veces los ingresos anuales, pero los compromisos de clientes son el lado de ingresos del negocio de infraestructura, no sus facturas a proveedores.

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    • Metapuesto 3

      80.000 millones de arrendamientos + 35.600 millones de deuda frente a 1.900 millones de ingresos = 42 veces de apalancamiento; margen real de 30%, no de 74%

    • Z.aipuesto 4

      El libro del intermediario: 15.100 millones de obligaciones contratadas frente a 1.900 millones de ingresos de 2024 al presentar el folleto, y unos 50.000 millones de deuda en 18 meses desde su salida a bolsa.

      Fuente ↗
    • Kimipuesto 3

      La plantilla: unos 15.000 millones en arrendamientos de GPU y centros de datos aún no iniciados, cerca de 8 veces los ingresos de 2024, mientras todavía conserva 74 centavos de cada dólar de ingreso.

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    5 IA lo pusieron aquí
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  4. 4

    Snap IPO (2017)

    Mínimo de 2.000 millones con Google Cloud más 1.000 millones con AWS ≈ 7,4 veces las ventas de 2016, de 404,5 millones (4,9 veces solo por Google). El margen bruto fue negativo, cerca de −12%.

    Lo incluyeron: Claude, Gemini, Z.ai, Kimi. No lo incluyeron: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Claude: 4 · Gemini: 2 · Z.ai: 3 · Kimi: 4

    Qué señaló cada IA 4
    • Claudepuesto 4

      Un mínimo de 2.000 millones en cinco años con Google Cloud frente a 404 millones de ventas, con costo de ingresos por encima de los ingresos.

      Fuente ↗
    • Geminipuesto 2

      Comprometió 3.000 millones con Google Cloud y AWS cuando solo generaba 404,5 millones de ventas, con un margen bruto negativo de −12%.

    • Z.aipuesto 3

      La plantilla original: 3.000 millones prometidos a Google Cloud y AWS frente a 404,5 millones de ingresos de 2016, 7,4 veces, con apenas unos 19 centavos de cada dólar de venta después de los costos de infraestructura.

      Fuente ↗
    • Kimipuesto 4

      El traspaso original a la nube: 3.000 millones bloqueados en Google y AWS, 7,4 veces sus ingresos de 2016, con márgenes brutos negativos desde el primer día.

      Fuente ↗
    4 IA lo pusieron aquí
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  5. 5

    Reddit IPO (2024)

    385 millones en mínimos con AWS y Google Cloud ≈ 0,48 veces los ingresos de 2023, de 804 millones, con un margen bruto de 86%. No confundir con los 60 millones anuales que Google paga a Reddit por sus datos.

    Lo incluyeron: ChatGPT, Meta, Gemini, Z.ai. No lo incluyeron: Claude, Grok, Nemotron, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: ChatGPT: 8 · Meta: 4 · Gemini: 9 · Z.ai: 7

    Qué señaló cada IA 4
    • ChatGPTpuesto 8

      La dependencia de Reddit de la infraestructura de alojamiento es económicamente distinta de comprar capacidad de aceleradores de larga vida: los costos de tráfico variable y los compromisos fijos de varios años no son intercambiables.

      Fuente ↗
    • Metapuesto 4

      385 millones de pago obligatorio hasta sept. de 2026 = 48% de los 804 millones de ingresos del año fiscal 2023; margen bruto de 86%

      Fuente ↗
    • Geminipuesto 9

      Se comprometió a 385 millones en alojamiento con AWS y GCP frente a 804 millones de ingresos, manteniendo un margen bruto de software de 86%.

    • Z.aipuesto 7

      Seis meses de ingresos debidos a las nubes: al menos 385 millones comprometidos con AWS y Google Cloud hasta septiembre de 2026, sobre 804 millones de ventas de 2023.

      Fuente ↗
    4 IA lo pusieron aquí
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  6. 6

    OpenAI IPO (confidential S-1, 2026)

    Solo estimación, porque el S-1 sigue sellado. La prensa sitúa los compromisos entre 665.000 millones y más de 1,4 billones, lo que equivale a 13 a 108 veces los ingresos según la base que se use. El margen bruto de 2025 habría sido de 33%.

    Lo incluyeron: Claude, Meta, Z.ai. No lo incluyeron: ChatGPT, Grok, Nemotron, Gemini, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Claude: 2 · Meta: 8 · Z.ai: 1

    Qué señaló cada IA 3
    • Claudepuesto 2

      Según la prensa, los planes de cómputo rondan los 600.000 millones hasta 2030 y más de 1,4 billones en compromisos de infraestructura, pero las cifras aún no figuran en un prospecto público.

      Fuente ↗
    • Metapuesto 8

      403 millones de compromiso con socios revelado frente a unos 157 millones de ingresos del año fiscal 2020 = 2,6 veces; mucho traspaso de AWS, Azure y GCP

    • Z.aipuesto 1

      Unos 1,4 billones en promesas de cómputo frente a 13.000 millones de ingresos de 2025: unas 108 veces lo que realmente cobró, y su folleto sigue sellado.

      Fuente ↗
    3 IA lo pusieron aquí
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  7. 7

    Palantir direct listing (2020)

    Mínimo de 1.490 millones por seis años de alojamiento en la nube ≈ 2,0 veces los ingresos de 2019, de 743 millones. Su margen bruto de 67% todavía se parece al de una empresa de software.

    Lo incluyeron: ChatGPT, Meta, Gemini. No lo incluyeron: Claude, Grok, Nemotron, Z.ai, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: ChatGPT: 6 · Meta: 6 · Gemini: 8

    Qué señaló cada IA 3
    • ChatGPTpuesto 6

      Un negocio de software con contratos gubernamentales y empresariales es un contrapeso útil al modelo de infraestructura de IA, pero sus obligaciones contractuales no pueden tratarse automáticamente como compromisos de chips o de nube.

      Fuente ↗
    • Metapuesto 6

      1.490 millones de mínimo de alojamiento en la nube por seis años = 2,0 veces los 743 millones de ingresos de 2019; luego se reajustó a 5.600 millones por diez años

      Fuente ↗
    • Geminipuesto 8

      Reveló 115 millones en obligaciones de alojamiento en la nube no cancelables frente a 156,7 millones de ingresos, para respaldar su plataforma empresarial de IA.

      Fuente ↗
    3 IA lo pusieron aquí
    Fuente ↗
  8. 8

    Pinterest IPO (2019)

    Mínimo de 750 millones con AWS ≈ 1,0 vez los ingresos de 2018, de 755,9 millones, así que un año completo de ventas se prometió por adelantado. El margen bruto seguía siendo de 68%.

    Lo incluyeron: Claude, Gemini, Z.ai. No lo incluyeron: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Claude: 7 · Gemini: 6 · Z.ai: 6

    Qué señaló cada IA 3
    • Claudepuesto 7

      Un mínimo de 750 millones con AWS frente a 756 millones de ingresos, unas 1 vez, pero con un margen bruto de 68%.

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    • Geminipuesto 6

      Comprometió 750 millones con AWS en cinco años, igualando el 99% de todos sus ingresos de 2018 (755,9 millones), para búsqueda visual en la nube.

    • Z.aipuesto 6

      Un año completo de ventas, ya gastado por adelantado: 750 millones debidos a AWS en seis años frente a 755,9 millones de ingresos de 2018; y los analistas advirtieron que la nube se comía casi una quinta parte de cada dólar.

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    3 IA lo pusieron aquí
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  9. 9

    Lyft IPO (2019)

    Al menos 300 millones con AWS en tres años ≈ 0,14 veces los ingresos de 2018, de 2.160 millones. Es cerca del 5% de las ventas anuales, el compromiso más ligero de la promoción de 2019.

    Lo incluyeron: Claude, Gemini, Z.ai. No lo incluyeron: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Claude: 8 · Gemini: 10 · Z.ai: 9

    Qué señaló cada IA 3
    • Claudepuesto 8

      Al menos 300 millones de gasto con AWS hasta 2021, después de que un acuerdo anterior de 150 millones se duplicara.

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    • Geminipuesto 10

      Se ató a 300 millones en tarifas de cómputo de AWS frente a 2.160 millones de ingresos por viajes compartidos, con un margen bruto comprimido de 42%.

    • Z.aipuesto 9

      La factura más pequeña de la promoción de 2019: 300 millones con AWS en tres años, cerca del 5% de los ingresos de cada año, lo más parecido a alquilar cómputo barato en esta lista.

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    3 IA lo pusieron aquí
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  10. 10

    Nscale IPO (2026)

    Estimación de una sola fuente: unos 29.000 millones en compromisos de equipos, construcción y colocación frente a 163 millones de ingresos de los últimos doce meses ≈ 178 veces, con margen bruto negativo. Sería la proporción más alta registrada.

    Lo incluyeron: Kimi. No lo incluyeron: Claude, ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Gemini, Z.ai, StepFun, DeepSeek, Qwen.

    En sus listas: Kimi: 1

    Qué señaló cada IA 1
    • Kimipuesto 1

      29.000 millones en compromisos de equipos, construcción y colocación, unas 178 veces los 163 millones que ganó el año anterior al folleto, con solo 25.000 de 461.000 GPU contratadas encendidas.

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    1 IA lo pusieron aquí
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Más sobre los tres primeros ↓

02Más sobre los tres primeros

El ranking está arriba. Aquí tiene más sobre los tres primeros puestos: qué son, por qué están aquí y qué vale la pena saber.

Las tres usan bases distintas: el 26x de Anthropic se calcula sobre los ingresos de los últimos doce meses, el 4,5x de Snowflake sobre los ingresos del ejercicio fiscal 2020 y el 7,8x de CoreWeave sobre los ingresos de 2024, así que no son exactamente comparables entre sí.

1Anthropic IPO (2026)

N.º 1 — Anthropic IPO (2026). En las listas de 6 de 11 IA; puesto mediano allí: 1. Las IA la pusieron en primer lugar porque sus compromisos de cómputo ya firmados, unos 518 mil millones de dólares, son enormes frente a unos 19,7 mil millones de ingresos.

2026-01-03 New-Year-illustration by-David-Revoy
David Revoy · CC BY 4.0 · Wikimedia Commons
Qué es
Empresa de IA que firmó unos 518 mil millones de dólares en contratos de cómputo antes de salir a bolsa.
Su ventaja
Su compromiso equivale a unas 26 veces sus ingresos, muy por encima de las otras dos.
A quién le sirve saberlo
Útil para quien quiera ver cuánto han crecido las promesas de gasto en IA.
  • Compromisos de cómputo frente a ingresos~26 veces los ingresos de los últimos doce meses

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Por qué está aquí

  • Anthropic prevé gastar al menos 518 mil millones de dólares en cómputo durante unos diez años, con seis socios. Reuters informa de que alrededor del 80% de esa cifra no se puede cancelar. Es la factura de cómputo más grande de las tres.

    Fuente ↗

  • La factura está repartida: 111,1 mil millones de dólares con Google, 110 mil millones con Amazon y 31,4 mil millones con Microsoft, más unos 161,2 mil millones en arrendamientos de equipos ligados a Broadcom. Los ingresos de 2025 fueron de casi 4,6 mil millones de dólares.

    Fuente ↗

Vídeo: Nepal's 2026 Disaster Explained: The Glacier That Wiped Out a Valley (en inglés) · The Last Day

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2Snowflake IPO (2020)

N.º 2 — Snowflake IPO (2020). En las listas de 6 de 11 IA; puesto mediano allí: 5. Las IA la colocaron en segundo lugar porque su mínimo de 1,2 mil millones de dólares con AWS equivalía a unas 4,5 veces sus ingresos anuales, una promesa grande para 2020.

2020 happy-new-year
David Revoy · CC BY 4.0 · Wikimedia Commons
Qué es
Empresa de datos en la nube que prometió a la nube de Amazon un gasto mínimo antes de salir a bolsa.
Su ventaja
Su promesa era mayor, en proporción a sus ingresos, que la factura de arrendamientos de CoreWeave.
A quién le sirve saberlo
Útil para ver cómo se veían las promesas de nube antes del auge de la IA.
  • Compromisos de cómputo frente a ingresos~4,5 veces los ingresos del ejercicio fiscal 2020

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Vídeo: 2020, in 7 minutes (en inglés) · Vox

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3CoreWeave IPO (2025)

N.º 3 — CoreWeave IPO (2025). En las listas de 5 de 11 IA; puesto mediano allí: 3. Las IA la pusieron en tercer lugar porque sus 15 mil millones de dólares en arrendamientos aún no iniciados equivalían a unas 8 veces sus ingresos, y su cifra de 15,1 mil millones de dólares de clientes es otra cosa.

2025-01-03 New-Year-illustration by-David-Revoy
David Revoy · CC BY-SA 4.0 · Wikimedia Commons
Qué es
Proveedor de computación de IA que salió a bolsa con 15 mil millones de dólares en arrendamientos aún no iniciados.
Su ventaja
Es el ejemplo más claro de una empresa cuyas propias facturas son arrendamientos y no contratos de nube.
A quién le sirve saberlo
Útil para lectores que confunden el dinero que les deben los clientes con las facturas que la empresa debe pagar.
  • Compromisos de cómputo frente a ingresos~7,8 veces los ingresos de 2024

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Por qué está aquí

  • CoreWeave informó de 15 mil millones de dólares en pagos futuros de arrendamiento de centros de datos y oficinas que al 31 de diciembre de 2024 aún no habían comenzado. Se esperaba que empezaran en 2025 y 2026, con plazos de cinco a dieciséis años.

    Fuente ↗

  • Los ingresos fueron de 1,9 mil millones de dólares en 2024, así que los 15 mil millones en arrendamientos pendientes equivalen a unas 7,8 veces las ventas de un año. Los 15,1 mil millones de obligaciones de desempeño pendientes son otra cosa: es dinero que los clientes deben a CoreWeave.

    Fuente ↗

Vídeo: 2025, in 8 minutes (en inglés) · Vox

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Los tres primeros, lado a lado

Anthropic IPO (2026)Snowflake IPO (2020)CoreWeave IPO (2025)
En las listas de las IA6 / 116 / 115 / 11
Compromisos de cómputo frente a ingresos~26 veces los ingresos de los últimos doce meses~4,5 veces los ingresos del ejercicio fiscal 2020~7,8 veces los ingresos de 2024
Primero paraClaude, ChatGPT, Meta, Gemini——

Los puestos con el mismo número de IA se ordenan por su puesto medio en las listas de las IA.

Más rankings

03Vale la pena saber

Lo que notaron las IA al armar la lista.

Los proveedores de Anthropic también son sus dueños. Amazon posee cerca del 21% y Google cerca del 15% mientras le venden cómputo, y Anthropic se ha comprometido a devolver 111.000 millones o más a Google Cloud hasta 2033.

Lo notaron:
Lo incluyeron: Meta, Gemini, Z.ai. No lo incluyeron: Claude, ChatGPT, Grok, Nemotron, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen.
Fuente ↗

Cerca de dos tercios de los compromisos de Anthropic no se pueden cancelar. La capacidad de SpaceXAI puede eliminarse con 90 días de aviso, y las tarifas de Nscale y Lambda solo se acumulan a medida que se entrega la capacidad.

Lo notaron:
Lo incluyeron: Claude, Kimi. No lo incluyeron: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Gemini, Z.ai, StepFun, DeepSeek, Qwen.
Fuente ↗

La mayor parte de la pérdida neta del primer semestre de 80.700 millones de Anthropic proviene de ajustes de valor razonable no monetarios sobre notas convertibles e instrumentos relacionados, no de gasto de caja. El flujo de caja operativo fue positivo, de unos 3.900 millones.

Lo notaron:
Lo incluyeron: ChatGPT, Kimi. No lo incluyeron: Claude, Meta, Grok, Nemotron, Gemini, Z.ai, StepFun, DeepSeek, Qwen.
Fuente ↗

Cerca del 47% de las ventas de Anthropic de 2025 pasó por los mercados de Amazon y Google y se registró por su importe bruto. Descontando esas comisiones, los ingresos del primer semestre de 2026 se acercan más a 13.600 millones que a 16.300 millones, lo que eleva todas las proporciones.

Lo notaron:
Lo incluyeron: Claude, ChatGPT. No lo incluyeron: Meta, Grok, Nemotron, Gemini, Z.ai, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen.
Fuente ↗

Figma muestra cómo es una salida a bolsa de software puro: 41,7 millones en compromisos de alojamiento, unas 0,06 veces los ingresos, y un margen bruto cercano al 90%.

Lo notaron:
Lo incluyeron: Z.ai, Kimi. No lo incluyeron: Claude, ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Gemini, StepFun, DeepSeek, Qwen.
Fuente ↗

04Cómo lo calculamos

En palabras sencillas, sin fórmulas.

1La pregunta

Las 10 principales empresas de tecnología e IA que cotizan en bolsa, según sus compromisos de cómputo y nube frente a los ingresos con que deberán pagarlos

2Por qué este tema

Los compromisos aparecen en las notas del prospecto, y los ingresos, en el estado de resultados. Ponerlos lado a lado muestra qué parte de cada dólar de ventas futuro ya está comprometida con AWS, Google Cloud y Nvidia.

3Dónde aplica

empresas de software de todo el mundo y laboratorios de IA de vanguardia, en el momento de presentar su salida a bolsa

4Qué miramos

  • Compromisos totales por cómputo, chips y alojamiento en la nube, según las notas del prospecto
  • Esos compromisos divididos entre los ingresos de los doce meses previos a la presentación
  • Margen bruto al presentar, para mostrar cuánto queda de cada dólar de ventas después de pagar el cómputo
  • SEC EDGAR — Anthropic, PBC, Formulario S-1 (26 de octubre de 2026) — Compromisos de cómputo y nube en las notas y en el MD&A, además del costo de los ingresos. La frase sobre el compromiso total queda en blanco, así que los totales salen de la tal
  • Recuento de Reuters del prospecto de Anthropic — al menos 518 mil millones de dólares de gasto plurianual en cómputo con seis socios. La mayor parte no se puede cancelar.
  • Análisis del S-1 de Tomasz Tunguz — suma de siete contratos de cómputo nombrados (~637 mil millones de dólares), 265,6 mil millones de dólares en mínimos fijos al 30 de junio de 2026, si se pueden cancelar, y el margen bruto calculado a partir de la nota sobre el costo de los ingresos
  • Análisis del prospecto de Midgard Finance — gasto mínimo en nube de 269,4 mil millones de dólares y arrendamientos de equipos de Broadcom por 161,2 mil millones de dólares, separados de los acuerdos que dependen de la capacidad. Ingresos de los últimos doce meses ≈ 19,7 mil millones de dólares.
  • Desgloses del S-1 de Mostly Metrics — ingresos de los últimos doce meses, margen bruto ajustado, y compromisos de arrendamiento y de equipos de Anthropic, CoreWeave y Nscale

5Quién clasificó

Las IA líderes: Claude, ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Gemini, Z.ai, Kimi, StepFun, DeepSeek, Qwen. Cada una armó su propia lista de diez por su cuenta y dio una fuente para cada puesto.

6Cómo se fijaron los puestos

Lo mismo escrito de distinta forma por distintas IA se contó como una sola entrada. Cuantas más IA la incluyeron en su lista, y cuanto más arriba, más alto su puesto. «Acuerdo de las IA» muestra cuántas IA la tenían en su propia lista. Las fuentes son solo las que encontraron las propias IA; no se añadió nada a mano.

05La lista de cada IA

🇺🇸 Claude10 puestos · 4 notas

La misma pregunta, respondida solo por Claude. La lista final de arriba combina todas las IA.

  1. 1
    Anthropic (Claude) IPO filing, 2026

    Unos 637.000 millones de contratos de cómputo nombrados frente a 19.700 millones de ingresos de los últimos doce meses, unas 32 veces, mientras el margen bruto del primer semestre de 2026 subió a cerca de 85% desde unos 40% en 2025.

    Fuente ↗
  2. 2
    OpenAI IPO (confidential draft S-1, 2026)

    Según la prensa, los planes de cómputo rondan los 600.000 millones hasta 2030 y más de 1,4 billones en compromisos de infraestructura, pero las cifras aún no figuran en un prospecto público.

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  3. 3
    CoreWeave IPO filing, 2025

    15.000 millones de arrendamientos firmados pero aún no iniciados frente a 1.900 millones de ingresos, unas 8 veces, financiados con 7.900 millones de deuda, con un margen bruto de 74% que oculta una fuerte depreciación.

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  4. 4
    Snap IPO filing, 2017

    Un mínimo de 2.000 millones en cinco años con Google Cloud frente a 404 millones de ventas, con costo de ingresos por encima de los ingresos.

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  5. 5
    SpaceX (xAI) IPO filing, 2026

    xAI perdió 6.400 millones en operaciones con 3.200 millones de ingresos en 2025, mientras la inversión de capital del grupo llegó a 20.700 millones, y el mismo expediente muestra que Anthropic paga 1.250 millones al mes por la capacidad de Colossus.

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  6. 6
    Cerebras IPO filing, 2026 (refiled)

    Un fabricante de chips que vende cómputo en lugar de alquilarlo, con un margen bruto de 39% y un acuerdo con un cliente (OpenAI) informado por más de 10.000 millones.

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  7. 7
    Pinterest IPO filing, 2019

    Un mínimo de 750 millones con AWS frente a 756 millones de ingresos, unas 1 vez, pero con un margen bruto de 68%.

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  8. 8
    Lyft IPO filing, 2019

    Al menos 300 millones de gasto con AWS hasta 2021, después de que un acuerdo anterior de 150 millones se duplicara.

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  9. 9
    Snowflake IPO filing, 2020

    Una empresa de datos nativa de la nube cuyos mínimos en la nube revelados eran de solo unos cientos de millones de dólares y cuyo margen subía hasta 62%.

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  10. 10
    Slack IPO filing, 2019

    Un mínimo de 50 millones al año con AWS es solo el 12% de los ingresos anuales, así que Slack parece una empresa de software normal.

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Lo que notó Claude

El margen bruto de Anthropic es un número derivado, no uno publicado. Tunguz calcula unos 85% para el primer semestre de 2026 frente a unos 40% en 2025, a partir de la nota de costo de ingresos, después de que la empresa dejara de mostrar el margen bruto en el estado de resultados.

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La factura es grande pero en parte flexible. Cerca de dos tercios de los compromisos de Anthropic no son cancelables; el resto puede cancelarse con aviso o se acumula solo a medida que se entrega la capacidad. Los ingresos dependen del consumo y tienen poca atadura, mientras que los pagos son fijos.

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El compromiso de una empresa es el ingreso de otra. Los acuerdos de Anthropic con Lambda y Nscale suman unos 85.000 millones, y el expediente de SpaceX muestra que Anthropic paga 1.250 millones al mes por Colossus. Proveedores, inversores y clientes se solapan.

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La misma proporción se veía muy distinta en salidas a bolsa anteriores. El mínimo de Pinterest con AWS era de unas 1 vez los ingresos y el acuerdo de Snap con Google de unas 5 veces. Los arrendamientos de CoreWeave llegaron a unas 8 veces, y los contratos nombrados de Anthropic son de unas 32 veces los ingresos de los últimos doce meses.

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🇺🇸 ChatGPT10 puestos · 4 notas

La misma pregunta, respondida solo por ChatGPT. La lista final de arriba combina todas las IA.

  1. 1
    Anthropic Claude AI IPO (2026)

    Al menos 269.400 millones de pagos mínimos en la nube más 161.200 millones de pagos de arrendamiento de equipos: unas 21,9 veces los ingresos de los últimos doce meses, calculados sobre seis meses, cuando se suman esas dos categorías.

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  2. 2
    CoreWeave AI Cloud IPO (2025)

    Sus 15.100 millones de obligaciones pendientes de clientes en el momento de la salida a bolsa equivalían a unas ocho veces los ingresos anuales, pero los compromisos de clientes son el lado de ingresos del negocio de infraestructura, no sus facturas a proveedores.

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  3. 3
    Snowflake Cloud Data Platform IPO (2020)

    La empresa generó 264,7 millones de ingresos en el año fiscal 2020 y reportó un margen bruto global de 56%, un colchón mucho más delgado del que suele tener el software empresarial maduro.

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  4. 4
    Rubrik Cybersecurity IPO (2024)

    Un margen bruto global de 77% en el año fiscal 2024 y 208,4 millones en obligaciones de compra reveladas muestran una carga contractual mucho más ligera que los ejemplos de IA de frontera.

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  5. 5
    Datadog Cloud Monitoring IPO (2019)

    Una plataforma de monitoreo nativa de la nube es un caso de control útil: su S-1 muestra la estructura de costos de un software entregado sobre infraestructura de terceros, no la de un laboratorio de IA que compromete cientos de miles de millones en aceleradores.

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  6. 6
    Palantir Technologies IPO (2020)

    Un negocio de software con contratos gubernamentales y empresariales es un contrapeso útil al modelo de infraestructura de IA, pero sus obligaciones contractuales no pueden tratarse automáticamente como compromisos de chips o de nube.

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  7. 7
    Cloudflare Internet Infrastructure IPO (2019)

    Su negocio combina software con una red física distribuida, lo que muestra por qué el alojamiento, el ancho de banda, los equipos y los costos de software no deben sumarse sin revisar las definiciones contables.

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  8. 8
    Reddit Social Platform IPO (2024)

    La dependencia de Reddit de la infraestructura de alojamiento es económicamente distinta de comprar capacidad de aceleradores de larga vida: los costos de tráfico variable y los compromisos fijos de varios años no son intercambiables.

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  9. 9
    UiPath Automation Software IPO (2021)

    El software de automatización es la comparación de alto margen que los inversores suelen tener en mente al valorar empresas de IA, pero las licencias de software y la inferencia de modelos de frontera tienen costos de entrega muy distintos.

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  10. 10
    Arm Holdings Semiconductor IPO (2023)

    Arm vende la propiedad intelectual de los chips en lugar de operar un asistente de IA de frontera, lo que la convierte en un contraste importante entre monetizar la demanda de cómputo y asumir el costo de atenderla.

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Lo que notó ChatGPT

Los acuerdos con proveedores revelados por Anthropic incluyen 269.400 millones en pagos mínimos a Google, Amazon y Microsoft, y 161.200 millones en pagos de arrendamiento de equipos. Conviene separar las categorías antes de sumarlas, porque difieren en forma contractual y en calendario.

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El gasto en cómputo e infraestructura de Anthropic en el primer semestre de 2026 fue de cerca del 55% de los ingresos, pero el margen bruto reportado por atender a clientes fue de aproximadamente 85%. Estas cifras responden preguntas distintas: la primera recoge una categoría de gasto de infraestructura más amplia, y la segunda se centra en la economía de atender a clientes.

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Las obligaciones de rendimiento pendientes de CoreWeave, de 15.100 millones al cierre de 2024, crecieron hasta 60.700 millones al cierre de 2025. Es un acumulado de demanda de clientes, no una medida directa de las futuras facturas de chips y centros de datos de la empresa.

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El margen bruto global de Snowflake fue de 56% en el año fiscal 2020, frente a 77% de Rubrik en el año fiscal 2024. Modelos de negocio y periodos contables distintos impiden interpretar esa brecha de 21 puntos porcentuales como una medida pura de la calidad del software.

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🇺🇸 Meta10 puestos · 3 notas

La misma pregunta, respondida solo por Meta. La lista final de arriba combina todas las IA.

  1. 1
    Anthropic 2026 IPO (ANT)

    518.000 millones bloqueados = 27 veces sus 19.000 millones de ingresos de los últimos doce meses; solo 114.500 millones de Google + 110.000 millones de AWS + 161.000 millones de Broadcom

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  2. 2
    OpenAI 2026 Confidential Filing

    Nota al pie de 665.000 millones frente a 50.000 millones de ingresos anualizados = 13,3 veces las ventas; margen bruto de solo 33% en 2025

  3. 3
    CoreWeave 2025 IPO (CRWV)

    80.000 millones de arrendamientos + 35.600 millones de deuda frente a 1.900 millones de ingresos = 42 veces de apalancamiento; margen real de 30%, no de 74%

  4. 4
    Reddit 2024 IPO (RDDT)

    385 millones de pago obligatorio hasta sept. de 2026 = 48% de los 804 millones de ingresos del año fiscal 2023; margen bruto de 86%

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  5. 5
    Snowflake 2020 IPO (SNOW)

    1.000 millones de mínimo en la nube en 5 años frente a 264 millones de ingresos del año fiscal 2019 = 3,8 veces; margen bruto de 62% en la salida a bolsa

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  6. 6
    Palantir 2020 Direct Listing (PLTR)

    1.490 millones de mínimo de alojamiento en la nube por seis años = 2,0 veces los 743 millones de ingresos de 2019; luego se reajustó a 5.600 millones por diez años

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  7. 7
    Datadog 2019 IPO (DDOG)

    1.400 millones de compromisos no cancelables, sobre todo alojamiento en la nube, frente a 198 millones de ingresos de 2018 = 7,1 veces; margen bruto de 78%

  8. 8
    C3.ai 2020 IPO (AI)

    403 millones de compromiso con socios revelado frente a unos 157 millones de ingresos del año fiscal 2020 = 2,6 veces; mucho traspaso de AWS, Azure y GCP

  9. 9
    Confluent 2021 IPO (CFLT)

    Las obligaciones de compra de infraestructura en la nube son la principal necesidad de caja: más de 200 millones de gasto anual en alojamiento al presentar el folleto; margen bruto de 66%

  10. 10
    Nebius 2024 IPO via SPAC (NBIS)

    Más de 40.000 millones en compromisos de clientes asegurados frente a 510 millones de ingresos de 2025 = apalancamiento inverso: la nube nueva vende compromisos

Lo que notó Meta

El margen bruto de 85% de Anthropic es por función: PYMNTS señala un costo de ingresos de 2.380 millones sobre 16.300 millones. PitchBook calcula que el costo real de cómputo fue de 0,71 dólares por cada dólar de ingreso en el primer trimestre (0,56 en el segundo), lo que implica márgenes de 29% y 44% si se incluye el cómputo de entrenamiento. La tendencia más importante es la mejora de 15 centavos por trimestre.

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Financiación circular: Google compromete 40.000 millones (10.000 en efectivo + 30.000 en hitos), y luego Anthropic compromete entre 111.100 y 114.500 millones de vuelta a Google Cloud hasta 2033, y 110.000 millones con AWS hasta 2036, más un peaje de 16% sobre los ingresos que pasan por Bedrock y Vertex.

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Seguimiento fuera de balance: 3,56 billones en total entre Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia, Oracle, Amazon y Broadcom al 22 de octubre de 2026: 2,03 billones en compromisos de compra más 1,25 billones en arrendamientos aún no iniciados; eclipsa los ingresos de los laboratorios de IA.

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🇺🇸 Gemini10 puestos

La misma pregunta, respondida solo por Gemini. La lista final de arriba combina todas las IA.

  1. 1
    Anthropic (2026, US)

    Comprometió 265.600 millones en mínimos de cómputo garantizados frente a 16.300 millones de ingresos recientes: una proporción récord de 16,3 veces que convierte ventas futuras en traspasos a los gigantes de la nube.

  2. 2
    Snap Inc. (2017, US)

    Comprometió 3.000 millones con Google Cloud y AWS cuando solo generaba 404,5 millones de ventas, con un margen bruto negativo de −12%.

  3. 3
    Snowflake (2020, US)

    Se ató a 1.200 millones en mínimos de infraestructura de AWS frente a 402,7 millones de ingresos de los últimos doce meses, lo que exigía pagos máximos en la nube de 350 millones al año.

  4. 4
    Palantir Technologies (2020, US)

    Tenía 1.500 millones en obligaciones plurianuales de alojamiento en la nube de terceros frente a 742,6 millones de ingresos del año anterior.

  5. 5
    SentinelOne (2021, US)

    Asumió 95 millones en compromisos de alojamiento en la nube frente a 93,1 millones de ingresos, equilibrando el cómputo de seguridad con un margen bruto de 58%.

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  6. 6
    Pinterest (2019, US)

    Comprometió 750 millones con AWS en cinco años, igualando el 99% de todos sus ingresos de 2018 (755,9 millones), para búsqueda visual en la nube.

  7. 7
    Datadog (2019, US)

    Prometió 225 millones en uso de AWS en tres años mientras generaba 198 millones de ingresos en 2018, con un margen bruto de SaaS de 76%.

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  8. 8
    C3.ai (2020, US)

    Reveló 115 millones en obligaciones de alojamiento en la nube no cancelables frente a 156,7 millones de ingresos, para respaldar su plataforma empresarial de IA.

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  9. 9
    Reddit (2024, US)

    Se comprometió a 385 millones en alojamiento con AWS y GCP frente a 804 millones de ingresos, manteniendo un margen bruto de software de 86%.

  10. 10
    Lyft (2019, US)

    Se ató a 300 millones en tarifas de cómputo de AWS frente a 2.160 millones de ingresos por viajes compartidos, con un margen bruto comprimido de 42%.

🇨🇳 Z.ai10 puestos · 4 notas

La misma pregunta, respondida solo por Z.ai. La lista final de arriba combina todas las IA.

  1. 1
    OpenAI (S-1 filed confidentially May 22, 2026)

    Unos 1,4 billones en promesas de cómputo frente a 13.000 millones de ingresos de 2025: unas 108 veces lo que realmente cobró, y su folleto sigue sellado.

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  2. 2
    Anthropic IPO S-1 (Nasdaq: ANT, filed public Oct 26, 2026)

    Al menos 518.000 millones en acuerdos de cómputo «que no se pueden cancelar»: unas 32 veces los 16.300 millones que registró en el primer semestre de 2026, con Amazon y Google en ambos lados de la mesa.

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  3. 3
    Snap IPO (2017)

    La plantilla original: 3.000 millones prometidos a Google Cloud y AWS frente a 404,5 millones de ingresos de 2016, 7,4 veces, con apenas unos 19 centavos de cada dólar de venta después de los costos de infraestructura.

    Fuente ↗
  4. 4
    CoreWeave IPO (2025)

    El libro del intermediario: 15.100 millones de obligaciones contratadas frente a 1.900 millones de ingresos de 2024 al presentar el folleto, y unos 50.000 millones de deuda en 18 meses desde su salida a bolsa.

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  5. 5
    Snowflake IPO (2020)

    El clásico compromiso del unicornio: 1.200 millones prometidos a AWS en cinco años frente a 264,8 millones de ingresos del año fiscal 2020, 4,5 veces, con un margen bruto combinado de 56%; desde entonces ha firmado un acuerdo de 6.000 millones con AWS en 2026.

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  6. 6
    Pinterest IPO (2019)

    Un año completo de ventas, ya gastado por adelantado: 750 millones debidos a AWS en seis años frente a 755,9 millones de ingresos de 2018; y los analistas advirtieron que la nube se comía casi una quinta parte de cada dólar.

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  7. 7
    Reddit IPO (2024)

    Seis meses de ingresos debidos a las nubes: al menos 385 millones comprometidos con AWS y Google Cloud hasta septiembre de 2026, sobre 804 millones de ventas de 2023.

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  8. 8
    Dropbox IPO (2018)

    El compromiso de 500 millones con AWS que enseñó a Dropbox a construir su propio hardware: cerca del 45% de los ingresos de un año comprometido por cinco años, y luego una salida lenta y deliberada a infraestructura propia.

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  9. 9
    Lyft IPO (2019)

    La factura más pequeña de la promoción de 2019: 300 millones con AWS en tres años, cerca del 5% de los ingresos de cada año, lo más parecido a alquilar cómputo barato en esta lista.

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  10. 10
    Figma IPO (2025)

    El anti-Anthropic: una factura de AWS de «300.000 dólares al día» que hizo titulares, pero que en realidad es solo el 12% de los ingresos envuelto en un margen bruto de 91%: economía de software, no traspaso de cómputo.

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Lo que notó Z.ai

La escala cambió dos órdenes de magnitud en una sola temporada de salidas a bolsa: la promoción de 2017–2020 comprometió entre unas 0,1 y 7 veces sus ingresos con las nubes, mientras que el folleto de Anthropic de 2026 revela al menos 518.000 millones, unas 32 veces medio año de ingresos, y Reuters encontró que la mayoría de esos acuerdos «no se pueden cancelar».

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Los proveedores son dueños del cliente: Amazon posee cerca del 21% de Anthropic y Google cerca del 15% mientras le vende el cómputo, y un estudio de caso de un analista calcula unos 25.000 millones de inversión de los gigantes de la nube que devuelven entre 75.000 y 105.000 millones en tarifas de infraestructura, un costo efectivo negativo.

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La historia del margen se invirtió desde Snap: en 2017, Snap presentó compromisos de 7,4 veces con un margen bruto de 19%; Anthropic presentó un margen bruto superior al 80%, pero esa cifra se calcula antes de compartir ingresos con socios de distribución y antes de los costos de entrenamiento de modelos, que es justo lo que compran los compromisos.

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Los mismos dólares aparecen a ambos lados del mercado: Cerebras salió a bolsa a unas 48 veces los ingresos de los últimos doce meses, con 24.600 millones en obligaciones de desempeño (incluidos más de 20.000 millones de OpenAI por 750 MW hasta 2028); la cartera de Lambda subió a 50.000 millones con el acuerdo de 35.000 millones con Anthropic, y Google pagará a SpaceX 920 millones al mes por acceso a GPU. Los vendedores salen a bolsa apoyados en las obligaciones de sus compradores.

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🇨🇳 Kimi10 puestos · 4 notas

La misma pregunta, respondida solo por Kimi. La lista final de arriba combina todas las IA.

  1. 1
    Nscale (2026 S-1, NYSE: NSCL)

    29.000 millones en compromisos de equipos, construcción y colocación, unas 178 veces los 163 millones que ganó el año anterior al folleto, con solo 25.000 de 461.000 GPU contratadas encendidas.

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  2. 2
    Anthropic (2026 S-1, Nasdaq: ANT)

    Firmó entre 518.000 y 637.000 millones de cómputo futuro: 26 a 32 veces los ingresos de los últimos doce meses, mientras su pérdida de 80.700 millones del primer semestre se debe sobre todo a ajustes de valor de mercado, no a gasto de caja.

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  3. 3
    CoreWeave (2025 S-1, Nasdaq: CRWV)

    La plantilla: unos 15.000 millones en arrendamientos de GPU y centros de datos aún no iniciados, cerca de 8 veces los ingresos de 2024, mientras todavía conserva 74 centavos de cada dólar de ingreso.

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  4. 4
    Snap (2017 S-1, NYSE: SNAP)

    El traspaso original a la nube: 3.000 millones bloqueados en Google y AWS, 7,4 veces sus ingresos de 2016, con márgenes brutos negativos desde el primer día.

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  5. 5
    Nebius Group (2024 relisting, Nasdaq: NBIS)

    El gasto de capital llegó a 883% de los ingresos el año en que volvió a salir a bolsa: es el plan, no todavía el contrato, así que queda por debajo de los que tienen obligaciones presentadas.

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  6. 6
    Snowflake (2020 S-1, NYSE: SNOW)

    1.200 millones de compras mínimas en la nube, 4,5 veces los ingresos de su último año antes de la salida a bolsa: el mayor compromiso de nube firmado por cualquiera hasta ese momento en una salida a bolsa.

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  7. 7
    GlobalFoundries (2021 F-1, Nasdaq: GFS)

    4.700 millones en compromisos de compra incondicionales, prácticamente 1 vez todos sus ingresos del año anterior: la versión de fundición de chips de la misma apuesta.

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  8. 8
    Cerebras (2026 S-1, Nasdaq: CBRS)

    Gastó 383 millones en construir capacidad en la nube en 2025 frente a 510 millones de ingresos, y su S-1 nunca suma lo que debe a AWS ni a sus arrendadores.

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  9. 9
    Astera Labs (2024 S-1, Nasdaq: ALAB)

    Presentó casi sin deudas: 27,5 millones en compras comprometidas a finales de 2024, 0,24 veces los ingresos, porque la fundición pone la inversión de capital.

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  10. 10
    Figma (2025 S-1, NYSE: FIG)

    41,7 millones en compromisos de alojamiento en la nube, 0,06 veces los ingresos: el grupo de control del ranking, software que conserva unos 90 centavos de cada dólar.

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Lo que notó Kimi

Las salidas a bolsa de IA hacen que la de Snap de 2017 parezca prudente: el compromiso en la nube de Snap fue de 7,4 veces los ingresos con márgenes negativos; Nscale en 2026 está en torno a 178 veces y Anthropic en 2026 en torno a 26–32 veces, pero ambas encontraron una demanda ansiosa en la salida a bolsa porque la escasez de IA revaloró el modelo de arrendador por el que Snap fue castigada.

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La pérdida de más de 80.000 millones del primer semestre de Anthropic es sobre todo contabilidad: unos 72.000 millones son ajustes a valor de mercado de sus propias acciones en alza (acuerdo Bartz, acciones benéficas, ajustes de partes vinculadas), y el flujo de caja operativo fue positivo. Esa es la diferencia entre el pánico por las cifras GAAP y la realidad de caja.

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Los compromisos del cliente y del proveedor se confunden a menudo: los 24.600 millones de obligaciones pendientes de Cerebras y los 103.400 millones de valor total de contratos de Nscale son dinero que se le debe A la empresa, mientras que este ranking mide el dinero que ella DEBE. Nscale debe unos 29.000 millones a Dell, a arrendadores y a prestamistas, mientras Microsoft y Anthropic le deben unos 103.000 millones.

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El margen en el momento de presentar el folleto revela quién se queda con cada dólar: CoreWeave mantuvo un margen bruto de 74% como arrendadora de GPU, Anthropic cerca de 40% como laboratorio de modelos, Nscale fue negativo y Figma cerca de 90%. La misma ola de IA produjo los cuatro modelos en una sola ventana de salidas a bolsa de 18 meses (2025–2026).

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