Geld, das ein Unternehmen schuldet, und Geld, das ihm geschuldet wird, werden verwechselt. Der Auftragsbestand (RPO) von CoreWeave mit 15,1 Mrd. $ und der von Cerebras mit 24,6 Mrd. $ sind Kundenaufträge. Nscale schuldet Lieferanten etwa 29 Mrd. $ (rund das 178-Fache seines Umsatzes von 163 Mio. $, Einzelquelle), während Kunden ihm etwa 103 Mrd. $ schulden.
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Poly-Ranking · aus dem Trend des Tages
KI-Rechenverpflichtungen in S-1-Unterlagen: die Top 8… · 8 Plätze
Anthropic hat rund 518 Mrd. $ an Rechenverträgen abgeschlossen. Das ist etwa das 26-Fache der 19,7 Mrd. $, die im vergangenen Jahr eingenommen wurden, und mehr als das Dreifache der 7,4-fachen Quote, die Snaps Cloud-Zusage von 2017 riskant erscheinen ließ.
- Nr. 1: Snowflake-Börsengang (2020)
- 8 Plätze
01Endgültige Liste
Die führenden KIs haben unabhängig voneinander eigene Top-10-Listen erstellt. Oben steht ein gemeinsames Ergebnis, das leicht zu prüfen ist: Jeder Platz hat einen Grund, die KIs, die ihn aufgenommen haben, und – wo die KIs eine nannten – eine Quelle.
Reihenfolge: von größter bis geringster Übereinstimmung der KIs.
Ein helles Kennzeichen heißt: Diese KI hat den Eintrag auf ihre Liste gesetzt. Ein blasses: hat sie nicht.
- 1
Snowflake-Börsengang (2020)
1,2 Mrd. $ AWS-Mindestabnahme: das 4,5-Fache des Umsatzes im Geschäftsjahr 2020 von 264,7 Mio. $, das 3,0-Fache der 402,7 Mio. $ aus den zwölf Monaten bis zur Preisfestlegung, 56 % Bruttomarge. Eine strengere Lesart der Unterlagen findet nur 169,5 Mio. $ über zwei Verträge.
Aufgenommen: Claude, ChatGPT, Meta, Gemini, Z.ai, Kimi. Nicht aufgenommen: Grok, Nemotron.In ihren Listen: Claude: 9 · ChatGPT: 3 · Meta: 5 · Gemini: 3 · Z.ai: 5 · Kimi: 6
Was jede KI angemerkt hat 6
- ClaudePlatz 9
Ein von Anfang an auf der Cloud aufgebauter Datenanbieter, dessen offengelegte Cloud-Mindestabnahmen nur einige hundert Millionen Dollar betrugen und dessen Marge auf 62 % stieg.
Quelle ↗ - ChatGPTPlatz 3
Das Unternehmen erzielte im Geschäftsjahr 2020 einen Umsatz von 264,7 Mio. $ und meldete eine Gesamt-Bruttomarge von 56 %. Das ist ein deutlich dünneres Polster, als reife Unternehmenssoftware üblicherweise hat.
Quelle ↗ - MetaPlatz 5
1,0 Mrd. $ Cloud-Mindestabnahme über 5 Jahre gegenüber 264 Mio. $ Umsatz im Geschäftsjahr 2019 = 3,8-fach. 62 % Bruttomarge beim Börsengang.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 3
1,2 Mrd. $ AWS-Mindestabnahmen eingegangen, gegenüber 402,7 Mio. $ Umsatz der letzten zwölf Monate. Spitzenzahlungen an die Cloud von 350 Mio. $ pro Jahr.
- Z.aiPlatz 5
Das klassische Einhorn-Pfand: 1,2 Mrd. $ über fünf Jahre bei AWS zugesagt, gegenüber einem Umsatz von 264,8 Mio. $ im Geschäftsjahr 2020. Das ist das 4,5-Fache, bei 56 % Gesamt-Bruttomarge. Inzwischen hat es 2026 einen AWS-Vertrag über 6 Mrd. $ unterzeichnet.
Quelle ↗ - KimiPlatz 6
1,2 Mrd. $ Mindestabnahmen bei der Cloud, das 4,5-Fache des Umsatzes im letzten Jahr vor dem Börsengang. Es war die größte Cloud-Zusage, die bis dahin bei einem Börsengang bekannt war.
Quelle ↗
6 KIs setzten es hierher - 2
Snap-Börsengang (2017)
2 Mrd. $ an Google Cloud plus 1 Mrd. $ an AWS, gegenüber 404,5 Mio. $ Umsatz 2016: das 7,4-Fache (bei Google allein das 4,9-Fache), mit einer negativen Bruttomarge von etwa −12 %. Eine kursierende Zahl von 19 % liest die Umsatzkosten falsch.
Aufgenommen: Claude, Gemini, Z.ai, Kimi. Nicht aufgenommen: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron.In ihren Listen: Claude: 4 · Gemini: 2 · Z.ai: 3 · Kimi: 4
Was jede KI angemerkt hat 4
- ClaudePlatz 4
Eine fünfjährige Mindestabnahme bei Google Cloud von 2 Mrd. $ steht 404 Mio. $ Umsatz gegenüber. Die Kosten übersteigen den Umsatz.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 2
3,0 Mrd. $ bei Google Cloud und AWS zugesagt, obwohl nur 404,5 Mio. $ Umsatz entstehen, bei einer negativen Bruttomarge von minus 12 %.
- Z.aiPlatz 3
Die ursprüngliche Vorlage: 3 Mrd. $ an Google Cloud und AWS zugesagt, gegenüber 404,5 Mio. $ Umsatz 2016. Das ist das 7,4-Fache, mit nur rund 19 Cent jedes Verkaufsdollars nach Infrastrukturkosten.
Quelle ↗ - KimiPlatz 4
Der ursprüngliche Cloud-Durchlauf: 3 Mrd. $ bei Google und AWS gebunden, das 7,4-Fache des Umsatzes von 2016, mit negativen Bruttomargen vom ersten Tag an.
Quelle ↗
4 KIs setzten es hierher - 3
Reddit-Börsengang (2024)
385 Mio. $ an AWS und Google Cloud bis September 2026, gegenüber 804 Mio. $ Umsatz 2023: das 0,48-Fache, 86 % Bruttomarge. Nicht zu verwechseln mit Googles Datenvertrag über 60 Mio. $ pro Jahr. Das ist Geld, das hereinkommt.
Aufgenommen: ChatGPT, Meta, Gemini, Z.ai. Nicht aufgenommen: Claude, Grok, Nemotron, Kimi.In ihren Listen: ChatGPT: 8 · Meta: 4 · Gemini: 9 · Z.ai: 7
Was jede KI angemerkt hat 4
- ChatGPTPlatz 8
Die Abhängigkeit von Hosting-Infrastruktur bei Reddit ist wirtschaftlich etwas anderes als der Kauf langlebiger Beschleunigerkapazität. Schwankende Verkehrskosten und feste mehrjährige Zusagen sind nicht austauschbar.
Quelle ↗ - MetaPlatz 4
385 Mio. $ Zahlungspflicht bis Sep. 2026 = 48 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2023 von 804 Mio. $. 86 % Bruttomarge.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 9
385 Mio. $ Hosting-Zusagen bei AWS und GCP gegenüber 804 Mio. $ Umsatz, bei einer Software-Bruttomarge von 86 %.
- Z.aiPlatz 7
Sechs Monate Umsatz an die Clouds geschuldet: mindestens 385 Mio. $ bei AWS und Google Cloud bis September 2026 zugesagt, bei 804 Mio. $ Umsatz 2023.
Quelle ↗
4 KIs setzten es hierher - 4
Palantir-Direktlisting (2020)
1,49 Mrd. $ Mindestbetrag für sechs Jahre Cloud-Hosting, gegenüber 743 Mio. $ Umsatz 2019: das 2,0-Fache, dafür 67 % Bruttomarge. Software-Ökonomie mit einer hohen Hosting-Rechnung.
Aufgenommen: ChatGPT, Meta, Gemini. Nicht aufgenommen: Claude, Grok, Nemotron, Z.ai, Kimi.In ihren Listen: ChatGPT: 6 · Meta: 6 · Gemini: 8
Was jede KI angemerkt hat 3
- ChatGPTPlatz 6
Ein Softwareunternehmen mit Verträgen mit Behörden und Unternehmen ist ein nützliches Gegengewicht zum Modell der KI-Infrastruktur. Seine offengelegten vertraglichen Verpflichtungen dürfen aber nicht automatisch als Zusagen für Chips oder Cloud gelten.
Quelle ↗ - MetaPlatz 6
1,49 Mrd. $ sechsjährige Mindestabnahme beim Cloud-Hosting = 2,0-facher Umsatz von 743 Mio. $ im Jahr 2019. Später auf 5,6 Mrd. $ über zehn Jahre neu festgelegt.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 8
115 Mio. $ nicht kündbare Cloud-Hosting-Verpflichtungen gegenüber 156,7 Mio. $ Umsatz, um die KI-Plattform für Unternehmen zu tragen.
Quelle ↗
3 KIs setzten es hierher - 5
Pinterest-Börsengang (2019)
Mindestens 750 Mio. $ an AWS bis 2023, gegenüber 755,9 Mio. $ Umsatz 2018: ein volles Jahr Umsatz ist schon ausgegeben, etwa das 1,0-Fache, mit 68 % Bruttomarge.
Aufgenommen: Claude, Gemini, Z.ai. Nicht aufgenommen: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Kimi.In ihren Listen: Claude: 7 · Gemini: 6 · Z.ai: 6
Was jede KI angemerkt hat 3
- ClaudePlatz 7
Eine Mindestabnahme bei AWS von 750 Mio. $ steht 756 Mio. $ Umsatz gegenüber, also etwa dem 1-Fachen, und doch 68 % Bruttomarge.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 6
750 Mio. $ an AWS über fünf Jahre zugesagt. Das entspricht 99 % des gesamten Umsatzes von 2018 (755,9 Mio. $) bei der visuellen Bildsuche in der Cloud.
- Z.aiPlatz 6
Ein ganzes Jahr Umsatz, vorab ausgegeben: 750 Mio. $ an AWS über sechs Jahre geschuldet, gegenüber 755,9 Mio. $ Umsatz 2018. Analysten wiesen darauf hin, dass die Cloud etwa jeden fünften Dollar auffraß.
Quelle ↗
3 KIs setzten es hierher - 6
Datadog-Börsengang (2019)
Schätzung, eine Quelle: eine AWS-Zusage von 225 Mio. $ gegenüber 198 Mio. $ Umsatz 2018, etwa das 0,8-Fache, 76–78 % Marge. Umstritten: eine andere Zählung nennt 1,4 Mrd. $ aller Verpflichtungen (das 7,1-Fache), einschließlich Software.
Aufgenommen: ChatGPT, Meta, Gemini. Nicht aufgenommen: Claude, Grok, Nemotron, Z.ai, Kimi.In ihren Listen: ChatGPT: 5 · Meta: 7 · Gemini: 7
Was jede KI angemerkt hat 3
- ChatGPTPlatz 5
Eine cloud-native Überwachungsplattform ist ein nützlicher Vergleichsfall. Ihr Börsenprospekt zeigt die Kostenstruktur von Software, die über fremde Infrastruktur ausgeliefert wird, nicht die eines KI-Labors, das Hunderte Milliarden für Beschleuniger zusagt.
Quelle ↗ - MetaPlatz 7
1,4 Mrd. $ nicht kündbare Zusagen, vor allem Cloud-Hosting, gegenüber 198 Mio. $ Umsatz 2018 = 7,1-fach. 78 % Bruttomarge.
- GeminiPlatz 7
225 Mio. $ AWS-Cloud-Nutzung über drei Jahre zugesagt, bei 198 Mio. $ Umsatz 2018 und 76 % SaaS-Bruttomarge.
Quelle ↗
3 KIs setzten es hierher - 7
Lyft-Börsengang (2019)
300 Mio. $ AWS-Mindestabnahme bis 2021, gegenüber 2,16 Mrd. $ Umsatz 2018: das 0,14-Fache, der niedrigste Wert hier. Die 42 % Bruttomarge (Einzelquelle) spiegeln Fahrtkosten wider, nicht Rechenleistung.
Aufgenommen: Claude, Gemini, Z.ai. Nicht aufgenommen: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Kimi.In ihren Listen: Claude: 8 · Gemini: 10 · Z.ai: 9
Was jede KI angemerkt hat 3
- ClaudePlatz 8
Mindestens 300 Mio. $ AWS-Ausgaben bis 2021, nachdem ein früherer Vertrag über 150 Mio. $ verdoppelt wurde.
Quelle ↗ - GeminiPlatz 10
300 Mio. $ AWS-Rechengebühren gegenüber 2,16 Mrd. $ Umsatz mit Mitfahrdiensten, bei gedrückter Bruttomarge von 42 %.
- Z.aiPlatz 9
Die kleinste Verpflichtung der Klasse 2019: 300 Mio. $ an AWS über drei Jahre, rund 5 % des jährlichen Umsatzes. Das ist das Nächste, was diese Liste zu günstig gemieteter Rechenleistung hat.
Quelle ↗
3 KIs setzten es hierher - 8
Slack-Notierung (2019)
Mindestens 250 Mio. $ über fünf Jahre an AWS, gegenüber 400,6 Mio. $ Umsatz: insgesamt das 0,6-Fache, 50 Mio. $ pro Jahr ≈ 12 % des Umsatzes. Ein normales Software-Unternehmen. Einzelquelle.
Aufgenommen: Claude. Nicht aufgenommen: ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Gemini, Z.ai, Kimi.In ihren Listen: Claude: 10
Was jede KI angemerkt hat 1
- ClaudePlatz 10
Eine jährliche AWS-Mindestabnahme von 50 Mio. $ macht nur 12 % des Jahresumsatzes aus. Daher wirkt Slack wie ein gewöhnliches Softwareunternehmen.
1 KIs setzten es hierherkeine Quelle angegeben
02Wissenswert
Was den KIs beim Erstellen der Liste aufgefallen ist.
Etwa zwei Drittel der Verpflichtungen von Anthropic lassen sich nicht kündigen. SpaceXAI kann mit 90 Tagen Frist gekündigt werden. Gebühren von Nscale und Lambda wachsen erst, wenn Kapazität geliefert wird. Der Umsatz wird nach Verbrauch abgerechnet, die Zahlungen sind dagegen fest.
Die Lieferanten sind zugleich Eigentümer. Google investiert bis zu 40 Mrd. $, während Anthropic sich verpflichtet, bis 2033 111,1–114,5 Mrd. $ für Google Cloud auszugeben und bis 2036 110 Mrd. $ für AWS.
Der Halbjahresverlust von Anthropic über 80,7 Mrd. $ ist überwiegend nicht zahlungswirksam. Rund 72 Mrd. $ stammen aus Neubewertungen von Finanzinstrumenten, die an die steigende Bewertung gekoppelt sind. Der operative Cashflow war dagegen mit etwa 3,9 Mrd. $ positiv.
OpenAI ist nicht in der Rangliste. Sein Entwurf der S-1-Unterlagen wurde vertraulich eingereicht. Die Zahlen dazu (etwa 600 Mrd. $ bis 2030, über 1,4 Bio. $ an Infrastruktur) stammen aus der Presse, nicht aus einem öffentlichen Prospekt.
03So haben wir gezählt
In einfachen Worten, ohne Formeln.
1Die Frage
Die Top 10 der Tech- und KI-Börsengänge nach Rechen- und Cloud-Verpflichtungen im Vergleich zum Umsatz, mit dem sie bezahlt werden müssen
2Warum dieses Thema
Verpflichtungen stehen in den Anhängen der Prospekte, der Umsatz in der Gewinn- und Verlustrechnung. Nebeneinander gestellt zeigen sie, wie viel jedes künftige Umsatz-Dollar schon an AWS, Google Cloud und Nvidia versprochen ist.
3Wofür es gilt
weltweite Software-Unternehmen und führende KI-Labore zum Zeitpunkt ihres Börsenantrags
4Worauf wir geachtet haben
- Gesamte Verpflichtungen für Rechenleistung, Chips und Cloud-Hosting laut den Anhängen des Prospekts
- Diese Verpflichtungen geteilt durch den Umsatz der zwölf Monate vor dem Antrag
- Bruttomarge zum Zeitpunkt des Antrags. Zeigt, wie viel von jedem Umsatz-Dollar nach Bezahlung der Rechenleistung übrig bleibt
- Securities and Exchange Commission (EDGAR) (Anthropic S-1, Okt. 2026, und frühere S-1): Kaufverpflichtungen, Cloud-Mindestabnahmen und Leasing in den Anhängen und im Lagebericht, dazu Umsatz und Umsatzkosten. Der Satz mit Anthropics eigener Gesamt
- Reuters: Addiert Anthropics mehrjährige Rechenverträge auf mindestens 518 Mrd. $ mit sechs Partnern und zeigt, welche davon nicht kündbar sind
- Tom Tunguz: Addiert die sieben benannten Rechenverträge auf 637 Mrd. $ und trennt 265,6 Mrd. $ fester oder garantierter Mindestbeträge ab. Leitet die Bruttomarge aus der Anmerkung zu den Umsatzkosten ab
- Midgard Finance: Teilt Anthropics Verpflichtungen nach Art auf, 269,4 Mrd. $ Mindestausgaben für Cloud, 161,2 Mrd. $ Broadcom-Geräteleasing und bis zu 206,4 Mrd. $, die davon abhängen, dass Kapazität geliefert wird. Nennt außerdem eine
- Mostly Metrics: Umsatz der letzten zwölf Monate von 19,7 Mrd. $ und eine bereinigte Bruttomarge im niedrigen 60er-Bereich, nachdem Rechenleistung für kostenlose Nutzer und Kanalgebühren in die Umsatzkosten zurückgerechnet wurden. Außerdem Aufschlüsselungen der Leasingverträge
5Wer gerankt hat
Die führenden KIs: Claude, ChatGPT, Meta, Grok, Nemotron, Gemini, Z.ai, Kimi. Jede hat unabhängig ihre eigene Zehnerliste erstellt und für jeden Platz eine Quelle genannt.
6Wie die Plätze festgelegt wurden
Derselbe Eintrag, von verschiedenen KIs unterschiedlich formuliert, wurde als einer gezählt. Je mehr KIs einen Eintrag auf ihre Liste setzten und je höher, desto höher sein Platz. „Einigkeit der KIs“ zeigt, wie viele KIs ihn auf ihrer eigenen Liste hatten. Quellen sind nur die, die die KIs selbst gefunden haben; nichts wurde von Hand ergänzt.
04Die Liste jeder KI
🇺🇸 Claude10 Plätze · 4 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von Claude beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1Börsengang-Antrag von Anthropic (Claude), 2026
Rund 637 Mrd. $ benannte Rechenverträge stehen 19,7 Mrd. $ Umsatz der letzten zwölf Monate gegenüber, also etwa das 32-Fache. Gleichzeitig stieg die Bruttomarge im ersten Halbjahr 2026 von rund 40 % (2025) auf rund 85 %.
Quelle ↗ - 2Börsengang von OpenAI (vertraulicher S-1-Entwurf, 2026)
Presseberichte beziffern die Rechenpläne auf rund 600 Mrd. $ bis 2030 und über 1,4 Bio. $ an Infrastrukturzusagen. Die Zahlen stehen aber noch in keinem öffentlichen Prospekt.
Quelle ↗ - 3Börsengang-Antrag von CoreWeave, 2025
15,0 Mrd. $ unterzeichnete, aber noch nicht begonnene Mietverträge stehen 1,9 Mrd. $ Umsatz gegenüber, also etwa das 8-Fache. Finanziert werden sie mit 7,9 Mrd. $ Schulden. Die Bruttomarge von 74 % verdeckt hohe Abschreibungen.
Quelle ↗ - 4Börsengang-Antrag von Snap, 2017
Eine fünfjährige Mindestabnahme bei Google Cloud von 2 Mrd. $ steht 404 Mio. $ Umsatz gegenüber. Die Kosten übersteigen den Umsatz.
Quelle ↗ - 5Börsengang-Antrag von SpaceX (xAI), 2026
xAI verlor 2025 6,4 Mrd. $ operativ bei 3,2 Mrd. $ Umsatz. Die Investitionen der Gruppe erreichten 20,7 Mrd. $. Im selben Bericht zahlt Anthropic 1,25 Mrd. $ im Monat für die Colossus-Kapazität.
Quelle ↗ - 6Börsengang-Antrag von Cerebras, 2026 (neu eingereicht)
Ein Chiphersteller, der Rechenleistung verkauft statt zu vermieten, mit 39 % Bruttomarge und einem Kundendeal (OpenAI), der mit über 10 Mrd. $ angegeben wird.
Quelle ↗ - 7Börsengang-Antrag von Pinterest, 2019
Eine Mindestabnahme bei AWS von 750 Mio. $ steht 756 Mio. $ Umsatz gegenüber, also etwa dem 1-Fachen, und doch 68 % Bruttomarge.
Quelle ↗ - 8Börsengang-Antrag von Lyft, 2019
Mindestens 300 Mio. $ AWS-Ausgaben bis 2021, nachdem ein früherer Vertrag über 150 Mio. $ verdoppelt wurde.
Quelle ↗ - 9Börsengang-Antrag von Snowflake, 2020
Ein von Anfang an auf der Cloud aufgebauter Datenanbieter, dessen offengelegte Cloud-Mindestabnahmen nur einige hundert Millionen Dollar betrugen und dessen Marge auf 62 % stieg.
Quelle ↗ - 10Börsengang-Antrag von Slack, 2019
Eine jährliche AWS-Mindestabnahme von 50 Mio. $ macht nur 12 % des Jahresumsatzes aus. Daher wirkt Slack wie ein gewöhnliches Softwareunternehmen.
Was Claude aufgefallen ist
Die Bruttomarge von Anthropic ist eine abgeleitete, keine berichtete Zahl. Tunguz kommt für das erste Halbjahr 2026 auf rund 85 % gegenüber rund 40 % im Geschäftsjahr 2025. Grundlage ist die Anhangangabe zu den Umsatzkosten, weil das Unternehmen die Bruttomarge nicht mehr in der Gewinn- und Verlustrechnung ausweist.
Der Betrag ist groß, aber teils flexibel. Rund zwei Drittel der Zusagen von Anthropic sind nicht kündbar. Der Rest lässt sich mit Frist kündigen oder fällt nur an, wenn Kapazität geliefert wird. Der Umsatz hängt vom Verbrauch ab und ist kaum gebunden, während die Zahlungen fest sind.
Die Zusage des einen ist der Umsatz des anderen. Die Verträge von Anthropic mit Lambda und Nscale summieren sich auf rund 85 Mrd. $. Die Unterlagen zu SpaceX zeigen, dass Anthropic 1,25 Mrd. $ im Monat für Colossus zahlt. Lieferanten, Investoren und Kunden überschneiden sich.
Dasselbe Verhältnis sah bei früheren Börsengängen ganz anders aus. Die AWS-Mindestabnahme von Pinterest lag bei etwa dem 1-Fachen des Umsatzes, der Google-Vertrag von Snap bei etwa dem 5-Fachen. Die Mietverträge von CoreWeave erreichten etwa das 8-Fache. Die benannten Verträge von Anthropic liegen bei etwa dem 32-Fachen des Umsatzes der letzten zwölf Monate.
🇺🇸 ChatGPT10 Plätze · 4 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von ChatGPT beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1Börsengang Claude AI von Anthropic (2026)
Mindestens 269,4 Mrd. $ Mindestabnahme bei Cloud-Diensten plus 161,2 Mrd. $ Leasingraten für Geräte: rund das 21,9-Fache des Umsatzes der letzten zwölf Monate, berechnet auf Basis des letzten Halbjahres, wenn beide Kategorien zusammengezählt werden.
Quelle ↗ - 2CoreWeave, KI-Cloud: Börsengang (2025)
Die 15,1 Mrd. $ noch nicht erbrachter Leistungen aus Kundenverträgen zum Zeitpunkt des Börsengangs entsprachen etwa dem 8-Fachen des Jahresumsatzes. Kundenzusagen sind allerdings die Einnahmeseite des Infrastrukturgeschäfts, nicht seine Lieferantenrechnungen.
Quelle ↗ - 3Snowflake, Cloud-Datenplattform: Börsengang (2020)
Das Unternehmen erzielte im Geschäftsjahr 2020 einen Umsatz von 264,7 Mio. $ und meldete eine Gesamt-Bruttomarge von 56 %. Das ist ein deutlich dünneres Polster, als reife Unternehmenssoftware üblicherweise hat.
Quelle ↗ - 4Rubrik, Cybersicherheit: Börsengang (2024)
Eine Gesamt-Bruttomarge von 77 % im Geschäftsjahr 2024 und 208,4 Mio. $ ausgewiesene Bestellverpflichtungen zeigen eine deutlich leichtere vertragliche Last als bei den Beispielen aus der KI-Spitze.
Quelle ↗ - 5Datadog, Cloud-Überwachung: Börsengang (2019)
Eine cloud-native Überwachungsplattform ist ein nützlicher Vergleichsfall. Ihr Börsenprospekt zeigt die Kostenstruktur von Software, die über fremde Infrastruktur ausgeliefert wird, nicht die eines KI-Labors, das Hunderte Milliarden für Beschleuniger zusagt.
Quelle ↗ - 6Palantir Technologies: Börsengang (2020)
Ein Softwareunternehmen mit Verträgen mit Behörden und Unternehmen ist ein nützliches Gegengewicht zum Modell der KI-Infrastruktur. Seine offengelegten vertraglichen Verpflichtungen dürfen aber nicht automatisch als Zusagen für Chips oder Cloud gelten.
Quelle ↗ - 7Cloudflare, Internet-Infrastruktur: Börsengang (2019)
Sein Geschäft verbindet Software mit einem verteilten physischen Netz. Das zeigt, warum Hosting, Bandbreite, Geräte und Softwarekosten nicht zusammengeworfen werden sollten, ohne die Bilanzdefinitionen zu prüfen.
Quelle ↗ - 8Reddit, soziale Plattform: Börsengang (2024)
Die Abhängigkeit von Hosting-Infrastruktur bei Reddit ist wirtschaftlich etwas anderes als der Kauf langlebiger Beschleunigerkapazität. Schwankende Verkehrskosten und feste mehrjährige Zusagen sind nicht austauschbar.
Quelle ↗ - 9UiPath, Automatisierungssoftware: Börsengang (2021)
Automatisierungssoftware ist der margenstarke Vergleich, den Anleger oft im Kopf haben, wenn sie KI-Firmen bewerten. Doch Softwarelizenzen und der Betrieb von Spitzenmodellen haben sehr unterschiedliche Auslieferungskosten.
Quelle ↗ - 10Arm Holdings, Halbleiter: Börsengang (2023)
Arm verkauft das geistige Eigentum, das in Chips steckt, und betreibt keinen KI-Assistenten an der Spitze. Das macht Arm zu einem wichtigen Gegenstück: Geld mit der Nachfrage nach Rechenleistung verdienen, gegenüber den Kosten, sie selbst bereitzustellen.
Quelle ↗
Was ChatGPT aufgefallen ist
Die offengelegten Lieferantenverträge von Anthropic umfassen 269,4 Mrd. $ Mindestzahlungen an Google, Amazon und Microsoft sowie 161,2 Mrd. $ Leasingraten für Geräte. Die Kategorien sollten vor einer Addition getrennt bleiben, weil sie sich in Vertragsform und Zeitplan unterscheiden.
Die Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur von Anthropic lagen im ersten Halbjahr 2026 bei rund 55 % des Umsatzes. Die berichtete Bruttomarge aus Kundensicht lag bei etwa 85 %. Diese Zahlen beantworten verschiedene Fragen: Die erste erfasst eine breitere Infrastrukturkategorie, die zweite konzentriert sich auf die Wirtschaftlichkeit des Kundenbetriebs.
Die 15,1 Mrd. $ noch nicht erbrachter Leistungen von CoreWeave Ende 2024 stiegen bis Ende 2025 auf 60,7 Mrd. $. Das ist ein Auftragsbestand aus Kundennachfrage, kein direktes Maß für die eigenen künftigen Rechnungen für Chips und Rechenzentren.
Die Gesamt-Bruttomarge von Snowflake lag im Geschäftsjahr 2020 bei 56 %, verglichen mit 77 % bei Rubrik im Geschäftsjahr 2024. Unterschiedliche Geschäftsmodelle und Abrechnungszeiträume verhindern, dass man den Abstand von 21 Prozentpunkten als reines Maß für Softwarequalität deutet.
🇺🇸 Meta10 Plätze · 3 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von Meta beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1Börsengang Anthropic 2026 (ANT)
518 Mrd. $ gebunden = 27-fach des 19 Mrd. $ Umsatzes der letzten zwölf Monate. Allein 114,5 Mrd. $ Google, 110 Mrd. $ AWS und 161 Mrd. $ Broadcom.
Quelle ↗ - 2OpenAI 2026, vertrauliche Einreichung
665 Mrd. $ laut Fußnote gegenüber 50 Mrd. $ Jahresrate = 13,3-facher Umsatz. Bruttomarge 2025 nur 33 %.
- 3CoreWeave Börsengang 2025 (CRWV)
80 Mrd. $ Mietzusagen + 35,6 Mrd. $ Schulden gegenüber 1,9 Mrd. $ Umsatz = 42-facher Hebel. Echte Marge 30 % statt 74 %.
- 4Reddit Börsengang 2024 (RDDT)
385 Mio. $ Zahlungspflicht bis Sep. 2026 = 48 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2023 von 804 Mio. $. 86 % Bruttomarge.
Quelle ↗ - 5Snowflake Börsengang 2020 (SNOW)
1,0 Mrd. $ Cloud-Mindestabnahme über 5 Jahre gegenüber 264 Mio. $ Umsatz im Geschäftsjahr 2019 = 3,8-fach. 62 % Bruttomarge beim Börsengang.
Quelle ↗ - 6Palantir Direktnotierung 2020 (PLTR)
1,49 Mrd. $ sechsjährige Mindestabnahme beim Cloud-Hosting = 2,0-facher Umsatz von 743 Mio. $ im Jahr 2019. Später auf 5,6 Mrd. $ über zehn Jahre neu festgelegt.
Quelle ↗ - 7Datadog Börsengang 2019 (DDOG)
1,4 Mrd. $ nicht kündbare Zusagen, vor allem Cloud-Hosting, gegenüber 198 Mio. $ Umsatz 2018 = 7,1-fach. 78 % Bruttomarge.
- 8C3.ai Börsengang 2020 (AI)
403 Mio. $ offengelegte Partnerzusage gegenüber rund 157 Mio. $ Umsatz im Geschäftsjahr 2020 = 2,6-fach. Starke Weitergabe von AWS-, Azure- und GCP-Kosten.
- 9Confluent Börsengang 2021 (CFLT)
Einkaufspflichten für Cloud-Infrastruktur sind der wichtigste Geldbedarf. Über 200 Mio. $ jährlicher Hosting-Aufwand zum Zeitpunkt der Einreichung, 66 % Bruttomarge.
- 10Nebius Börsengang 2024 über SPAC (NBIS)
Über 40 Mrd. $ langfristig gesicherte Kundenzusagen gegenüber 510 Mio. $ Umsatz 2025 = umgekehrter Hebel. Der Neocloud-Anbieter verkauft Zusagen.
Was Meta aufgefallen ist
Die 85 % Bruttomarge von Anthropic gilt nach Funktion. PYMNTS nennt Umsatzkosten von 2,38 Mrd. $ bei 16,3 Mrd. $ Umsatz. Eine Analyse von PitchBook sagt, die tatsächlichen Rechenkosten betrugen im 1. Quartal 0,71 $ je 1 $ Umsatz (im 2. Quartal 0,56 $). Das ergibt bei Einbezug der Trainingsrechnung Margen von 29 % und 44 %. Der wichtigste Trend ist die Verbesserung um 15 Cent pro Quartal.
Kreisfinanzierung: Google sagt 40 Mrd. $ zu (10 Mrd. $ bar + 30 Mrd. $ bei Etappenzielen). Dann sagt Anthropic 111,1 bis 114,5 Mrd. $ an Google Cloud bis 2033 zurück, AWS 110 Mrd. $ bis 2036. Dazu kommt eine Marktplatz-Gebühr von 16 % auf Umsatz, der über Bedrock und Vertex läuft.
Tracker für außerbilanzielle Posten: insgesamt 3,56 Bio. $ bei Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia, Oracle, Amazon und Broadcom zum 22. Okt. 2026. Davon 2,03 Bio. $ Einkaufsverpflichtungen und 1,25 Bio. $ noch nicht begonnene Leasingverhältnisse. Das übertrifft die Umsätze der KI-Labore bei Weitem.
🇺🇸 Gemini10 Plätze
Dieselbe Frage, allein von Gemini beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1Anthropic (2026, Vereinigte Staaten)
265,6 Mrd. $ garantierte Mindestabnahmen für Rechenleistung zugesagt, gegenüber 16,3 Mrd. $ Umsatz in jüngster Zeit. Ein Rekordverhältnis von 16,3-fach, das künftige Verkäufe in Durchleitungen an die großen Cloud-Anbieter verwandelt.
- 2Snap Inc. (2017, Vereinigte Staaten)
3,0 Mrd. $ bei Google Cloud und AWS zugesagt, obwohl nur 404,5 Mio. $ Umsatz entstehen, bei einer negativen Bruttomarge von minus 12 %.
- 3Snowflake (2020, Vereinigte Staaten)
1,2 Mrd. $ AWS-Mindestabnahmen eingegangen, gegenüber 402,7 Mio. $ Umsatz der letzten zwölf Monate. Spitzenzahlungen an die Cloud von 350 Mio. $ pro Jahr.
- 4Palantir Technologies (2020, Vereinigte Staaten)
1,5 Mrd. $ mehrjährige Verpflichtungen für Cloud-Hosting bei Drittanbietern, gegenüber 742,6 Mio. $ Umsatz im Vorjahr.
- 5SentinelOne (2021, Vereinigte Staaten)
95 Mio. $ Zusagen für Cloud-Hosting neben 93,1 Mio. $ Umsatz. Sie gleichen Sicherheitsrechenleistung gegen eine Bruttomarge von 58 % ab.
Quelle ↗ - 6Pinterest (2019, Vereinigte Staaten)
750 Mio. $ an AWS über fünf Jahre zugesagt. Das entspricht 99 % des gesamten Umsatzes von 2018 (755,9 Mio. $) bei der visuellen Bildsuche in der Cloud.
- 7Datadog (2019, Vereinigte Staaten)
225 Mio. $ AWS-Cloud-Nutzung über drei Jahre zugesagt, bei 198 Mio. $ Umsatz 2018 und 76 % SaaS-Bruttomarge.
Quelle ↗ - 8C3.ai (2020, Vereinigte Staaten)
115 Mio. $ nicht kündbare Cloud-Hosting-Verpflichtungen gegenüber 156,7 Mio. $ Umsatz, um die KI-Plattform für Unternehmen zu tragen.
Quelle ↗ - 9Reddit (2024, Vereinigte Staaten)
385 Mio. $ Hosting-Zusagen bei AWS und GCP gegenüber 804 Mio. $ Umsatz, bei einer Software-Bruttomarge von 86 %.
- 10Lyft (2019, Vereinigte Staaten)
300 Mio. $ AWS-Rechengebühren gegenüber 2,16 Mrd. $ Umsatz mit Mitfahrdiensten, bei gedrückter Bruttomarge von 42 %.
🇨🇳 Z.ai10 Plätze · 4 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von Z.ai beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1OpenAI (S-1 vertraulich eingereicht am 22. Mai 2026)
Rund 1,4 Bio. $ an Rechenversprechen gegenüber 13 Mrd. $ Umsatz 2025. Das ist etwa das 108-Fache dessen, was es tatsächlich eingenommen hat, und sein Börsenprospekt ist noch unter Verschluss.
Quelle ↗ - 2Anthropic: S-1 für Börsengang (Nasdaq: ANT, öffentlich eingereicht am 26. Oktober 2026)
Mindestens 518 Mrd. $ an „nicht stornierbaren“ Rechen-Deals, etwa das 32-Fache der 16,3 Mrd. $, die es im ersten Halbjahr 2026 verbucht hat. Amazon und Google sitzen auf beiden Seiten des Tisches.
Quelle ↗ - 3Börsengang Snap (2017)
Die ursprüngliche Vorlage: 3 Mrd. $ an Google Cloud und AWS zugesagt, gegenüber 404,5 Mio. $ Umsatz 2016. Das ist das 7,4-Fache, mit nur rund 19 Cent jedes Verkaufsdollars nach Infrastrukturkosten.
Quelle ↗ - 4Börsengang CoreWeave (2025)
Das Buch des Vermittlers: 15,1 Mrd. $ vertraglich gebundene Verpflichtungen gegenüber 1,9 Mrd. $ Umsatz 2024 zum Zeitpunkt der Einreichung. Dazu rund 50 Mrd. $ Schulden innerhalb von 18 Monaten nach dem Börsengang.
Quelle ↗ - 5Börsengang Snowflake (2020)
Das klassische Einhorn-Pfand: 1,2 Mrd. $ über fünf Jahre bei AWS zugesagt, gegenüber einem Umsatz von 264,8 Mio. $ im Geschäftsjahr 2020. Das ist das 4,5-Fache, bei 56 % Gesamt-Bruttomarge. Inzwischen hat es 2026 einen AWS-Vertrag über 6 Mrd. $ unterzeichnet.
Quelle ↗ - 6Börsengang Pinterest (2019)
Ein ganzes Jahr Umsatz, vorab ausgegeben: 750 Mio. $ an AWS über sechs Jahre geschuldet, gegenüber 755,9 Mio. $ Umsatz 2018. Analysten wiesen darauf hin, dass die Cloud etwa jeden fünften Dollar auffraß.
Quelle ↗ - 7Börsengang Reddit (2024)
Sechs Monate Umsatz an die Clouds geschuldet: mindestens 385 Mio. $ bei AWS und Google Cloud bis September 2026 zugesagt, bei 804 Mio. $ Umsatz 2023.
Quelle ↗ - 8Börsengang Dropbox (2018)
Die Bindung über 500 Mio. $ bei AWS, die Dropbox lehrte, eigene Hardware zu bauen: rund 45 % eines Jahresumsatzes fünf Jahre lang zugesagt. Danach folgte ein langsamer, bewusster Ausstieg in die eigene Infrastruktur.
Quelle ↗ - 9Börsengang Lyft (2019)
Die kleinste Verpflichtung der Klasse 2019: 300 Mio. $ an AWS über drei Jahre, rund 5 % des jährlichen Umsatzes. Das ist das Nächste, was diese Liste zu günstig gemieteter Rechenleistung hat.
Quelle ↗ - 10Börsengang Figma (2025)
Das Gegenbeispiel zu Anthropic: eine „300.000-Dollar-pro-Tag“-AWS-Rechnung, die Schlagzeilen machte. Sie ist aber nur 12 % des Umsatzes, verpackt in 91 % Bruttomarge. Das ist Softwareökonomie, keine Weitergabe von Rechenkosten.
Quelle ↗
Was Z.ai aufgefallen ist
Die Größenordnung verschob sich in einer Börsensaison um zwei Größenordnungen. Der Jahrgang 2017 bis 2020 hatte den Clouds rund das 0,1- bis 7-Fache des Umsatzes zugesagt. Der Prospekt von Anthropic aus dem Jahr 2026 weist mindestens 518 Mrd. $ aus, etwa das 32-Fache eines halben Jahresumsatzes. Reuters fand, dass die meisten dieser Verträge „nicht storniert werden können“.
Die Lieferanten besitzen einen Teil des Kunden: Amazon hält etwa 21 % an Anthropic und Google etwa 15 %, während sie ihm die Rechenleistung verkaufen. Eine Fallstudie eines Analysten rechnet rund 25 Mrd. $ Investitionen der großen Cloud-Anbieter gegen geschätzte 75 bis 105 Mrd. $ an Infrastrukturgebühren. Das ergibt eine negative effektive Kostenbasis.
Die Margengeschichte hat sich seit Snap umgekehrt. 2017 reichte Snap mit dem 7,4-Fachen an Zusagen bei 19 % Bruttomarge ein. Anthropic meldete über 80 % Bruttomarge. Doch diese Zahl ist vor den Umsatzanteilen an Vertriebspartner und vor den Trainingskosten berechnet, genau dafür stehen die Zusagen.
Dieselben Dollar tauchen auf beiden Seiten des Marktes auf. Cerebras ging mit etwa dem 48-Fachen des Umsatzes der letzten zwölf Monate an die Börse, bei 24,6 Mrd. $ noch zu erbringender Leistungen. Darunter sind über 20 Mrd. $ von OpenAI für 750 Megawatt bis 2028. Der Auftragsbestand von Lambda stieg durch den 35-Mrd.-$-Deal mit Anthropic auf 50 Mrd. $. Google zahlt SpaceX 920 Mio. $ im Monat für GPU-Zugang, also Grafikchips für KI. Die Anbieter gehen an die Börse auf Basis der Verpflichtungen ihrer Käufer.
🇨🇳 Kimi10 Plätze · 4 Hinweise
Dieselbe Frage, allein von Kimi beantwortet. Die endgültige Liste oben vereint alle KIs.
- 1Nscale (2026 S-1, NYSE: Nscale)
29 Mrd. $ an Geräte-, Bau- und Mietverträgen für Rechenzentrumsfläche, rund das 178-Fache der 163 Mio. $, die im Jahr vor der Einreichung verdient wurden. Nur 25.000 von 461.000 vertraglich vereinbarten GPUs sind in Betrieb.
Quelle ↗ - 2Anthropic (2026 S-1, Nasdaq: ANT)
Hat geschätzt 518 bis 637 Mrd. $ künftiger Rechenleistung verpflichtet, das 26- bis 32-Fache des Umsatzes der letzten zwölf Monate. Der Verlust im ersten Halbjahr von 80,7 Mrd. $ besteht vor allem aus Neubewertungen zum Marktpreis, nicht aus Cash-Verlusten.
Quelle ↗ - 3CoreWeave (2025 S-1, Nasdaq: CRWV)
Das Muster: rund 15 Mrd. $ noch nicht begonnene GPU- und Rechenzentrums-Mietverträge, etwa das 8-Fache des Umsatzes von 2024. Dabei bleiben von jedem Umsatzdollar noch 74 Cent.
Quelle ↗ - 4Snap (2017 S-1, NYSE: SNAP)
Der ursprüngliche Cloud-Durchlauf: 3 Mrd. $ bei Google und AWS gebunden, das 7,4-Fache des Umsatzes von 2016, mit negativen Bruttomargen vom ersten Tag an.
Quelle ↗ - 5Nebius Group (Wiederzulassung 2024, Nasdaq: NBIS)
Die Investitionsausgaben lagen im Jahr des erneuten Börsengangs bei 883 % des Umsatzes. Das ist der Plan, noch nicht der Vertrag. Deshalb rangiert es unter jenen mit eingereichten Verpflichtungen.
Quelle ↗ - 6Snowflake (2020 S-1, NYSE: SNOW)
1,2 Mrd. $ Mindestabnahmen bei der Cloud, das 4,5-Fache des Umsatzes im letzten Jahr vor dem Börsengang. Es war die größte Cloud-Zusage, die bis dahin bei einem Börsengang bekannt war.
Quelle ↗ - 7GlobalFoundries (2021 F-1, Nasdaq: GFS)
4,7 Mrd. $ unbedingte Abnahmeverpflichtungen, praktisch das 1-Fache des gesamten Vorjahresumsatzes. Das ist die Chip-Fertiger-Version derselben Wette.
Quelle ↗ - 8Cerebras (2026 S-1, Nasdaq: CBRS)
383 Mio. $ im Jahr 2025 in den Aufbau von Cloud-Kapazität investiert, bei 510 Mio. $ Umsatz. Der Börsenprospekt nennt nie die Gesamtsumme, die das Unternehmen AWS und seinen Vermietern schuldet.
Quelle ↗ - 9Astera Labs (2024 S-1, Nasdaq: ALAB)
Eingereicht mit praktisch nichts Geschuldetem: 27,5 Mio. $ Einkaufsverpflichtungen bis Ende 2024, also 0,24-facher Umsatz. Der Grund: Der Fertiger trägt die Investitionen.
Quelle ↗ - 10Figma (2025 S-1, NYSE: FIG)
41,7 Mio. $ Cloud-Hosting-Zusagen, 0,06-facher Umsatz. Die Kontrollgruppe des Rankings: Software, die rund 90 Cent von jedem Dollar behält.
Quelle ↗
Was Kimi aufgefallen ist
Die KI-Börsengänge lassen Snap 2017 vernünftig aussehen. Snaps 3-Mrd.-$-Cloud-Zusage war das 7,4-Fache des Umsatzes bei negativen Margen. Nscale liegt 2026 bei etwa dem 178-Fachen, Anthropic bei etwa dem 26- bis 32-Fachen. Beide fanden trotzdem eifrige Nachfrage beim Börsengang, weil die Knappheit bei KI das Vermietermodell neu bewertet hat, für das Snap bestraft wurde.
Der Schlagzeilenverlust von Anthropic von über 80 Mrd. $ im ersten Halbjahr ist größtenteils Bilanzierung. Rund 72 Mrd. $ sind Neubewertung zum Marktpreis des eigenen, steigenden Aktienkurses (Vergleich im Fall Andrea Bartz, Anteile für wohltätige Zwecke, Bewertungen verbundener Parteien). Der operative Cashflow war positiv. Diese Wendung trennt die Panik nach den offiziellen US-Bilanzregeln von der Cash-Realität.
Kunden- und Lieferantenzusagen werden regelmäßig verwechselt. Cerebras' 24,6 Mrd. $ noch zu erbringender Leistungen und Nscales 103,4 Mrd. $ Gesamtauftragswert sind Geld, das dem Unternehmen geschuldet wird. Dieses Ranking misst dagegen, was es selbst schuldet. Nscale schuldet rund 29 Mrd. $ an Dell, Vermieter und Kreditgeber, während ihm rund 103 Mrd. $ von Microsoft und Anthropic geschuldet werden.
Die Marge bei der Einreichung verrät, wer den Dollar behält. CoreWeave behielt 74 % Bruttomarge als GPU-Vermieter, Anthropic etwa 40 % als Modell-Labor, Nscale war negativ und Figma rund 90 %. Dieselbe KI-Welle brachte alle vier Modelle in einem einzigen 18-monatigen Börsenfenster (2025 bis 2026) hervor.